保利地产2016年年报点评:行业集中龙头起舞,粤港澳湾区核心受益

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯丽科,申思聪 日期:2017-04-20

维持增持评级,维持目标价12.26元。由于结算毛利率呈下行趋势,下调2017/18年EPS至1.28元(-9.9%)、1.51元(-4.4%),目标价对应2017年PE不到10倍。公司作为行业龙头,将持续受益于行业集中度的快速提升,另外作为央企整合平台,将享有更多的并购机会,拥有更强的资源获取能力。另外公司在粤港澳大湾区的储备近1600万方,是粤港澳大湾区核心受益标的。

    业绩稳健,符合预期。2016年实现营收1548亿,同增25.38%;净利润124.2亿,同增0.6%;毛利率和净利率分别为28.9%和8.0%,同比分别下降4.3pc和2.0pc。公司预收款项达到1555亿元,锁定率高。

    土地拓展积极,布局合理,粤港澳湾区核心受益。公司待开发面积为6344万平,可满足公司未来2~3年的开发需要,一二线城市占比约为68%,项目储备丰富且质地优良,可为公司持续发展提供有效的资源保障;另外在粤港澳大湾区待开发面积近1600万平,是粤港澳湾区核心受益标的。

    央企整合机遇良多,融资成本持续下行。公司已经完成了中航地产下属部分项目的收购,增加待开发资源140万平方米,并且利用其原有优势持续获取资源。公司作为央企地产业务的整合平台,有望在大型并购方面继续突破。另外公司融资成本持续下行,新增有息负债综合成本仅为4.4%,有息负债综合成本为4.69%,连续3年持续下降。

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