航新科技公司年报点评:业绩符合预期,静待飞参系统+ATE产品放量

投资要点:

    事件:2017年4月18日晚公司发布2016年年度报告。2016年度公司实现营业收入4.25亿元(YOY2.88%),归属母公司净利润5986万元(YOY-17.09%),同时拟以每10股派发现金红利3.00元(含税)。此外据2017年第一季度业绩预告,公司归母净利润164.10-193.06万元,同期上升70%-100%。

    营收小幅增加,成本上涨、毛利率降低导致利润同比亏损。2016年公司营业收入同比增加1187万元(YOY2.88%),但主要受成本上涨影响(其中原材料同比上升11.38%,人员工资同比上升34.68%,制造费用同比上升31.13%),毛利率同比减少近6个百分点,因此公司毛利润同比降低1940万元(YOY-9.66%)。一方面公司财务费用主要因银行借款利息支出减少,同比降低491万元(YOY231.60%),同时因政府退税及补助增加,营业外利润同比增加336万(14.03%)。另一方面受客户回款延缓导致应收账款增加,资产减值同比增加440万元(YOY61.54%)。最终公司利润总额和归母净利润同比亏损1524万元(YOY-18.44%)与1234万元(YOY-17.09%)。

    设备研制与保障业务:营收、毛利均同比下降,新品研发力度加大。公司设备研制与保障业务包括机载航电设备与ATE产品的研制、保障。2016年本项业务实现营收1.64亿(YOY-7.52%),毛利润6760万(YOY-12.66%),业绩下滑主要原因系受行业政策变动影响,以及市场订单波动所致。公司作为国内飞行参数记录系统主要供应商之一、通用型飞行参数记录系统总师单位以及国内生产规模最大、覆盖机型和产品种类最多的ATE研制基地,2016年加大了新产品的研发:为某型无人机研制的综合检测设备、小型化飞参设备样机突破关键性技术,保障该型无人机首飞成功,取得阶段性辉煌成果;某飞机通用ATE研制也已进入样机攻坚阶段;此外完成了多种机载设备的样机研制,部分机载设备通过了鉴定。

    机载设备维修业务:营收增加,毛利降低,维修能力建设得到进一步加强。

    公司机载设备维修业务2016年实现营收2.53亿(YOY11.54%),毛利润1.08亿(YOY-8.84%),毛利润降低主要系毛利率大幅降低9.57个百分点所致。

    公司身处内资第三方机载设备维修业务第一梯队,市场占有率高,2016年进一步加强了维修能力建设。全年新开发CAAC维修项目477项,FAA维修项目83项,EASA维修项目60项。与此同时,广州、南宁、上海、天津、哈尔滨等地的机轮与刹车维修业务也逐渐形成生产能力,满足了客户本地化服务的需求。

    盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS分别为1.01、1.38、1.81元,结合可比公司2017年平均PE,考虑公司军品业务成长性以及标的稀缺性溢价,给予公司2017年70倍PE估值,对应目标价70.70元,“买入”评级。

    风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)飞机设备后市场占有率下降。