圣农发展:收购圣农食品,拓展食品深加工产业链

事件:圣农发展发布公告,拟以16.21元/股发行1.25亿股股份,作价20.2亿元收购控股股东圣农实业等8名交易对方合计持有的圣农食品100%股权。交易完成后,公司业务链条将从上游养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域。

    收购圣农食品,延伸下游产业链:圣农食品主要研发、生产和销售以鸡肉为主的深加工产品,属于公司的下游行业,与百胜中国旗下肯德基、必胜客等多个子品牌以及麦当劳、德克士等建立了长期合作关系。在出口渠道方面,通过日本贸易、日本食品、Crestrade等贸易公司向日本便利连锁系统等终端市场供应熟食产品。圣农食品2016年实现营业收入14.85亿元、净利润1.07亿元。公司通过对圣农食品的收购,有利于公司向食品深加工产业链延伸,形成新的行业竞争格局。此外,下游深加工行业受原材料等价格波动影响更小,有利于公司平抑价格风险,提升盈利水平。

    业绩扭亏,持续受益引种量下滑:2016年全国祖代鸡引种量在60万套左右,较2015年的70万套再创新低。2017年初,波兰,西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,直接导致我国引种禁令的再度升级。引种量的持续下降将对行业的供给产生实质性收缩,从而影响未来几年国内肉鸡市场供给量。因此预计鸡价将在未来三个季度持续上涨,公司将有望持续受益。

    盈利预测:我们预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为9.29、10.77、11.90亿元,对应的EPS分别为0.84、0.97、1.07元,PE分别为22、19、17倍。考虑到公司正加大产业链延伸,有望实现纵向一体化布局,因此未来具有较好的发展前景,首次给于“推荐”评级。

    风险提示:(1)肉鸡价格波动风险;(2)疫情风险;(3)投资项目收益低于预期。