兔宝宝:营销投入加大,板材销售有望继续超预期

事件描述

    2017Q1公司实现营收6.76亿,同比增长73%;归属净利润4766万,同比增长122%;扣非归属净利润3732万,同比增长113%。

    业绩指引:预计2017上半年归属净利润为1.42~1.72亿,同比增长45%~75%。

    事件评论

    销量继续高增长,B转A继续执行。Q1收入同比增长73%,我们预计板材业务部分的增长速度更快,主要是B转A类的板材销售占比继续提升。毛利率也因此较同期下滑了1.58个百分点。对于销量,受益于新增门店的持续扩张以及品牌营销力度提升后单店销售的大幅增长,我们预计Q1公司板材销量(不含出口)同比增长在80%左右。

    广告投入增大,品牌影响力继续提升。Q1销售费用为3247万,较去年同期的1775万有大幅提升,主要是宣传推广费用有所增加,预计未来这一情况可能持续,这也符合公司现阶段通过加大品牌投入来加速实现市场扩张的战略。管理费用和财务费用总体保持稳定。

    营运能力进一步改善,推广支出影响经营净现金流。Q1经营性净现金流同比减少482万,主要也是宣传推广费增加影响支出增加约1100万元。一季度ROE为2.98%,较同期1.87%有较大提升。报告期内存货和应收账款周转率分别为2.1和9.4次,营运能力较同期进一步改善。

    业绩指引:预计2017H业绩同增45%~75%,折合Q2业绩同增23%~62%。我们判断表观增速的放缓可能主要是预期销售费用在Q2仍将大幅增加。我们预计板材销量仍将保持Q1高速增长,营销投入大幅增加利在长久。

    持续看好公司成长性。对于2017业绩我们依然保持乐观,随着家装公司渠道的拓展,公司板材销量有望超出市场预期,再考虑到板材可能提价、高端板材占比提升以及渠道利润的逐步回流,业绩高增长将持续。维持2017-18年4.2和6.5亿的业绩预测,对应PE分别为31和20倍。