神州长城:战略合作中国核建,借助央企优势开拓海外市场

投资要点

    战略合作核建企业,业务范围不断拓展。公司战略合作中国核建旗下的中核二二公司,未来将共同在海外投资核电站项目、承建核电及其他项目、公司负责核电项目的非核心部分等。此次战略合作使得公司的业务范围从装饰工程、房建工程等扩展至核电工程,并且,鉴于单个核电项目投资金额巨大,公司负责的非核心部分的订单金额将十分可观;同时,公司以股权形式投资核电项目,核电站的运营收益有望增厚公司业绩。

    与央企和合作不断增多,借助央企优势开拓海外市场。公司此前战略合作中船重工旗下的武船集团,并联合中标柬埔寨金边双子大厦项目;以增资方式取得武船国际油气工程有限公司24%的股权,公司此次与中核二二公司的战略合作表明公司与央企的合作不断扩大并深化,公司将受益于央企在海外的市场开拓能力、品牌影响力、融资优势等,有助于公司在海外获取更多订单并迎来订单的持续高增长。

    切入万亿基建PPP市场,在手PPP订单超30亿元,2017年PPP订单加速开拓可期。此前公司与神州西南中标扶沟县高铁片区基础设施PPP项目,切入万亿级的片区开发PPP市场;加上公司在手医院PPP订单共计25.7亿元,公司在手PPP订单达32.23亿元。公司的PPP业务类型不断扩大,为公司增添新的利润增长点;2017年是PPP项目落地的高峰期,伴随着PPP项目的持续落地,公司有望加速开拓PPP订单,未来表现值得期待。

    Q4收入高增长,预计净利润大幅增长。公司预计2016年全年实现营业收入47亿元,Q1-Q4分别实现收入9.25亿元、10.29亿元、12.80亿元、14.66亿元,分别同比增长12.05%、-18.08%、53.22%、34.00%;Q4收入在去年高增长(48.90%)的基础上依然保持较快增长,预计受益于国内主业开始复苏以及充足的海外订单驱动海外收入开始放量增长。加速布局海外使得前三季度期间费用翻倍,随着海外布点到位,期间费用率有望下降;叠加2016Q4人民币加速贬值,预计汇兑收益将增厚Q4业绩。

    盈利预测与评级:预计公司2016-2018的EPS分别为0.28元、0.46元和0.64元,对应PE分别为36.2倍、22.2倍和16.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期