星网宇达:军民融合优质标的,业绩稳定成长

事件:公司2017年第一季度度实现营收3500万元,较同期上升27.91%;归母净利润248万元,较上年同期上升33.15%。公司预计2017年上半年归母净利润为正值(不属于扭亏为盈),预计净利润变动幅度为5%-20%,主要取决于经营计划和预计订单执行情况。

    军民融合成为有力催化,军工市场地位有望保持稳固 公司长期以来在军民业务市场坚持双管齐下,惯性导航、卫星通信、无人机等业务营收稳定持续。继2016年军品部成立之后,大力推进产品参与部队装备建设将成为公司未来工作重心之一。考虑到公司业务与部队装备发展需求具有较高契合度,结合当前军民融合的国家战略背景,我们认为公司未来在军工市场有望继续保持稳定地位。

    坚持“惯性+”技术核心,在民用业务领域成长势头不改 公司以惯性技术为核心竞争力,近年来不断切入民用细分领域,相继推出红外探测设备、机载吊舱、船载光电跟踪系统等。公司智能驾考业务在国内市场具有较高知名度和市占率,随着新一代产品的更新升级,将为公司在民用业务带来确定性较高的增量。作为率先进入高铁轨道检测市场的领航企业,公司占据主动优势,随着该领域产业化的快速推进,将为公司未来1-2年内新的业务增长点。

    贯彻“器件+组件+系统+解决方案”布局,坚定看好公司未来业务推广 公司目前已形成“器件+组件+系统”的产品结构,为航空航天、测绘、电子、交通以及通信多个领域的用户提供标准化和定制化解决方案,满足客户多样化需求。除了自身在导航、测量及稳控业务方面的固有优势之外,公司还积极向其他领域延伸,旗下6个子公司研发不同类型应用产品。作为连接上游惯性基础元器件生产厂商和下游终端用户的重要桥梁,公司在技术研发和产品推广渠道方面均具有深厚积累,我们认为公司未来2-3年在业务推广具有良好的延伸性。

    维持“增持”评级。继续看好公司核心业务上的稳定成长性以及在其他应用行业的良好拓展性。预计公司2017-2019年EPS为0.67/0.82/0.98元,根据可比公司估值水平给予公司2017年80倍估值,对应目标价53.6元,维持“增持”评级。

    风险提示:军民融合政策推进不及预期,技术产品推广不及预期