华宇软件2017年一季报点评:业绩符合预期,人工智能产品加速落地

投资要点:

    业绩符合预期,人工智能产品加速落地

    业绩符合预期。1)受益于下游法院行业景气度持续,公司营收和归母净利润增速近三年均保持在30%以上(2015Q1-2017Q1 营收和归母净利润增速分别为48.89%、31.25%、36.67%和45.54%、47.65%、33.25%),公司业绩表现符合市场预期。一季度公司新签合同额2.09 亿元,同比下降15.73%,期末在手合同额15.53 亿元,同比增长4.30%;2)毛利率小幅提升,期间费用管控良好。2017Q1 公司毛利率为48.54%,同比增加0.99 个百分点;2017Q1 公司期间费用率为38.86%,同比下降3.43 个百分点,期间费用管控良好。

    人工智能+法检产品加速落地。1)继2016 年“睿审”和“晓督”相继上线后, 公司法律智能数据核心引擎“睿核”第一代上线,其结合华宇在电子政务多年的技术和业务积累,识别认知案件的数据模型,服务于司法办案智能辅助,弥补行业经验和知识传承,提升从业人员办案效率。2)针对律师等法律工作者的元典律师平台持续高效的产品迭代,弥补了律师行业业务合作统一平台的空缺, 赢得用户好评。我们认为,公司深耕法检行业多年,对法检行业的理解较深, 公司结合下游需求直击行业痛点加速推出法律服务产品,预计待产品加速迭代并经历市场培育期后将加速爆发。

    并购联弈科技,迅速切入教育信息化领域。公司拟收购联奕科技100%股权, 联奕科技是国内领先的数字化校园建设综合解决方案提供商,目前,联奕科技以华南为中心,业务覆盖全国28 个省市、自治区,已成功为500 多所高校提供了信息化规划与建设服务,已有超过400 万高校用户使用联奕服务,市场覆盖率约为12%,市场份额稳居前三位。我们认为,通过并购联奕科技,公司将快速切入教育信息化领域,构建教育信息化领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局,使公司业务在多个垂直行业拓展,能够避免过于依赖单一行业所带来的业绩波动风险。

    盈利预测与投资评级

    综上,我们看好公司的业务布局和未来的业务发展,暂不考虑联奕科技并表所带来的业绩增厚,维持对公司的盈利预测,预计公司17-19 年的EPS 分别为0.53、0.70 和0.90 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游行业需求波动风险;业务整合不达预期;宏观经济风险;业绩承诺未完成带来商誉减值风险;并购重组审核风险等。