华宇软件:1Q17净利增30%,收购联奕科技完善泛政府行业布局

结论与建议:

    1Q17公司实现营收2.78亿元,YOY增36.67%,净利润0.38亿元,YOY增33.25%,业绩表现符合预期。公司1Q单季新签合同2.09亿元,在手合同额15.53亿元,确保业绩稳健增长。

    公司在政法领域行业优势地位明显,同时,围绕政务信息化主线积极布局食品安全、大数据、自主可控、法律服务等领域,基本完成“五纵四横”业务布局。收购联奕科技将公司业务延伸至教育行业,进一步完善泛政府行业布局,有望发挥协同效应,推动业绩持续增长。暂不考虑联奕科技幷表影响,我们预计公司2017-2018年实现净利润3.55亿元和4.72亿元,YOY+31%和33%。按最新股本计算,每股EPS0.53元和0.71元。当前股价对应PE为31倍和23倍。维持“买入”投资建议,目标价20.00元(18年28倍PE)。

    2016年净利增30%:公司2016年实现营收18.20亿元,YOY增34.66%,净利润2.72亿元,YOY增长30.34%,业绩表现符合预期。单季度看,4Q16实现营收7.99亿元,YOY增长35.44%,净利润0.93亿元,YOY增29.67%。2016公司新签合同额21.21亿元,期末在手合同额16.46亿元。

    2016年度分配预案为每10股派0.5元。

    完成“五纵四横”业务布局,法院核心业务快速增长:公司坚持“内生+外延”的双轮发展策略,基本完成“五纵四横”业务布局,包括法院、检察院、司法行政、食品安全、党政办公五个泛政府细分行业,以及衍生出的智能数据软件、法律数据和知识服务、协同办公软件和追溯云服务四个通用产品业务。法院是公司的核心业务,2016年实现收入11.8亿元,YOY增56%,收入占比接近65%。根据法院信息化五年规划要求,2017年底总体建成人民法院信息化3.0版,2020年底实现3.0版在全国的深化完善。公司作为法院信息化行业的龙头企业,未来两年法院业务仍有望保持较快的增速。

    收购联奕科技,布局教育行业:公司拟以14.88亿元对价收购联奕科技100%股权,其中10.12亿元以向交易对方股东发行股份方式支付,发行价格不低于16.73元,共计发行6048万股,剩余4.76亿元采用现金方式支付。同时,非公开发行股份募集配套资金不超过4.9亿元,大股东拟认购2亿元,并承诺三年不转让,如按市价估算,预计发行约3000万股。

    联奕科技是国内领先的教育信息化综合解决方案服务商,其定位于解决校园教育信息化领域信息管理方面的精细化、智能化和服务化需求。截至2017年03月,联奕科技业务已经覆盖500多所院校教育单位客户及600万以上师生群体用户。联奕科技承诺17-19年净利润分别不低于7600万、11000万、14400万元。

    盈利预测:我们预计公司2017-2018年实现净利润3.55亿元和4.72亿元,YOY+31%和33%。按最新股本计算,每股EPS0.53元和0.71元。股价对应PE为31倍和23倍。完成联奕科技收购后的备考净利润分别为4.31亿元和5.82亿元,全面摊薄后的每股EPS约为0.57元和0.77元,股价对应PE为29倍和21倍。