长青股份:年报符合预期,业绩拐点即将到来

事件:公司4月17日发布年度报告,营业收入18.33亿元,同比增0.66%,归母净利润1.63亿元,同比减32%。公司业绩基本符合预期,全球农药市场疲弱国内需求低迷竞争激烈导致公司产品毛利下滑,归母净利润水平下滑。但去年下半年以来,公司主要产品吡虫啉等价格出现大幅度上升,今年预计盈利情况将有较好改善,我们预计今年将迎来业绩拐点。

    吡虫啉价格大涨,全产业链业绩弹性巨大。根据农药协会数据,公司吡虫啉价格从去年四季度9万元涨至目前16万元,比去年同期涨超70%,公司吡虫啉关键中间体CCMP 自配,全产业链涨价优势明显。4000吨产能业绩弹性极大,测算年化盈利有望增长过亿元。

    麦草畏需求恐超预期,公司新产能将利好业绩。根据孟山都最新季报,耐麦草畏大豆17年种植面积将达1800万英亩,新增麦草畏需求0.7-1.5万吨,相比15年需求增长50%-100%。公司麦草畏有效产能今年新增2000吨总量增至5000吨,我们认为新产能将利好公司业绩好转。

    公司新产能陆续投产,进一步提高业绩弹性:根据年报,公司年产450吨醚苯磺隆可转债项目建成投产,为未来业绩增长提供支撑。其余年产300吨环氧菌唑原药,200吨茚虫威原药可转债项目正处于施工阶段,未来投产后将进一步提升长期业绩弹性。

    投资建议:预计2017-2019年EPS 0.88,1.01,1.15元,对应PE19/15/13。给予买入-A 评级。6个月目标价22元。

    风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。