晶方科技:深度受益于指纹识别前置化与双摄,业绩拐点到来

投资要点:

    首次覆盖,给予增持评级,目标价44.3元:晶方科技在经历了2015-16年低谷之后迎来行业新变化,指纹识别前置化与双摄爆发将为公司带来新增订单。我们预测2017-19年EPS为0.89元、1.35元、1.89元,增速为280%、53%、40%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价44.3元,对应2017年50倍PE。

    指纹识别前置化趋势明确,带来TSV封测订单:前置指纹识别以其更佳的用户体验成为智能手机首选,目前手机前置化趋势明确。前置化指纹识别需要配套TSV封装,晶方科技作为全球领先TSV封测厂商,将明显受益。预计2017年华为一家就想新增14万片TSV封测订单,公司有望占据一半市场空间。

    双摄爆发、3D成像兴起,WLCSP封测迎新机遇:苹果及华为旗舰机款带动双摄像头普及,预计2016-19年渗透率为5%、15%、25%、35%,成快速上升态势。低像素共支架双摄CIS芯片将新增WLCSP封测需求,同时双摄的火爆,挤占了COB产能,使得800像素W及以下CIS全面转向WLCSP封装。经测算,若500W像素及800万像素CIS全面转为WLCSP封装将分别新增28万片、123万片订单(8寸)。晶方科技作为国内第一、全球第二的WLCSP厂商将迎来WLCSP业务的反转。

    风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;