飞亚达A2017年一季报点评:收入逐季改善,盈利能力大幅提升

投资要点:

    投资建议:收入逐季改善、盈利能力大幅提升,高利润弹性进一步释放,中航系国改有望助力公司提效。受益于名表业务复苏,公司2017Q1业绩超预期增长,净利率高达5.53%,盈利能力大幅提升;中航系国改动作频频,有望助力公司混改提效。维持2017-2019年EPS预测0.36,0.47和 0.51元。维持目标价20元,维持增持评级。

    收入逐季改善,盈利能力大幅提升。2017Q1公司实现营收8.17亿元(+11.47%),归母净利0.45亿元(+66.30%),扣非净利0.45亿元(+66.53%),EPS 为0.10元。业绩增速大超预期,主要受益于亨吉利名表业务复苏,销售端增速转正使得高业绩弹性得到释放:2016Q1起公司收入分别同比增长-18%/-5.5%/-3.8%/+9.4%/+11.47%,营收逐季改善明显,业绩反转趋势持续。2017Q1净利率为5.53%,同比增1.83pct,环比增5.22pct,盈利能力大幅提升。毛利率虽小幅下滑0.15pct,但受益于收入规模增长、长期贷款减少和2016年大规模计提减值准备轻装上阵影响,各项费用率均有改善:2017Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为24.07%/5.87%/ 1.74%,同比分别下降1.81/0.66/0.82pct。

    中航系国改渐行渐近,有望助力公司混改提效。近期中航系国改动作频频,公司为中航系旗下市值较小的上市公司,且主营业务非军工,未来或将在集团“瘦身健体、提质增效”的过程中实现混改提效。

    风险提示:经济下滑导致高端消费承压;国企改革进程不及预期。