阳光电源:逆变器及电站系统集成业务实现稳步增长,储能业务值得期待

事件:阳光电源公布2016年年报,报告期内实现营业收入60.04亿元,同比增长31.39%;归属于母公司的净利润5.54亿元,同比增长30.14%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为5.04亿元,同比增长29.37%。实现每股EPS0.41元(稀释后),业绩符合预期。公司计划每10股派发现金红利0.5元(含税)。

    受益行业高增长,逆变器业务实现高增长。公司业绩受益于2016年全国光伏装机容量迅猛增加,新增光伏发电装机容量34.54GW,累计装机容量77.42GW,公司业绩实现稳步增长。报告期内,公司继续保持光伏逆变器全球出货量第一的地位,光伏逆变器出货量约11.1GW,太阳能光伏逆变器实现营收24.94亿元,同比增长16.05%,毛利率33%,业务占比41.54%。在2016AsiaSolar亚洲光伏展会上公司发布的1500V组串逆变器SG80HV,逆变器替代传统SVG设备已在多个电站应用,新产品的成功推广,在未来将进一步增强公司光伏逆变器产品在国内外市场的竞争力。公司年报披露,2017年公司重点强化逆变器等海外重点市场的营销能力建设,目标实现销售收入75亿元。

    电站系统集成业务实现稳步增长,第四季度业绩环比增长230%。2016年由于光伏电站系统集成业务较上年同期大幅增长,实现营收32.85亿元,同比增长45.14%,占比54.72%,使整体主营业务业绩稳步提升。报告期内,公司建设的山西大同50兆瓦智慧光伏电站成功并网发电;中标光伏“领跑者”基地项目。第四季度营收27.73亿元,同比增长35.67%,主要源于公司光伏电站系统集成业务完工进度带来的集中交付确认。公司年报披露,在淮南着手投资建设先进浮体研发制造基地,全部建成投产后浮体年产能规模可达1000MW,为公司未来业绩持续增长提供保障。

    合作三星SDI积极拓展储能业务,后期市场有望实现高增长。2016年储能逆变器业务营收7857万元,占比1.31%。2014年公司与三星SDI株式会社进行战略合作,充分发挥三星SDI公司在锂离子电池的优势和公司在储能逆变器、光伏、风电领域的优势,提前布局储能产业,抢占技术制高点。2016年7月8日,子公司阳光三星储能电源实现投产,年产能2000MWh电力储能设备,为西藏双湖微网系统、甘肃金昌100MW光伏电站等多个项目提供锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备。未来几年,随着国家政策的积极引导和储能技术的大幅进步、成本大幅下降,公司储能业务在光伏风电储能、电网削峰填谷、微网发电等领域有望获得快速增长。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.47、0.55、0.63元,业绩增速分别为20%、17.9%、13%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为14元。

    风险提示:政府补贴政策不达预期、储能政策不及预期、竞争加剧风险