福田汽车:新能源客车贡献业绩,SUV成最大看点

事件:公司近日发布2016年年报。2016年公司营收465.32亿,同比增长36.87%。归母净利润5.67亿,同比增长39.47%。每股收益0.08元,同比增长33.33%。

    点评:

    整车销量稳增,商用车龙头地位稳固。2016年公司销售汽车53.11万辆,同比增长8.37%。其中商用车销量47.5万辆(+0.44%),稳居行业第一。受GB1589政策法规影响,重卡市场启动,上游双桥市场需求量巨增,车桥供不应求,公司中重型卡车销量8.4万辆(+3.7%),实现营收9.5亿,同比下降39%。公司轻卡业务营收174亿,同比略降3.19%。

    新能源客车和SUV是最大看点。公司积极布局新能源客车业务,2016年公司大中型客车销量9127辆,同比增长20.8%,其中纯电动和插电式混动客车共销售6531辆,同比大增63%。新能源客车贡献营收89.48亿,同比增长182%。另外,公司乘用车营收42.86亿,产品毛利率达到20.85%,单车盈利已经处于行业较好的水平。

    宝沃新车上市,具备较高盈利弹性。公司中高端SUV车宝沃BX7 于16年4月在北京车展上市,去年累计销量达3万辆,今年一季度销量也有近1万辆。今年3月份公司发布紧凑型SUV BX5,进一步完善产品线布局。公司计划未来每年推出约两款车型,今年还将推出BX6和BX7电动。宝沃现有产能18万辆,下游签约4S店超过140家,预计宝沃今年能为公司带来较高的盈利弹性。

    盈利预测与投资建议

    公司是我国商用车龙头企业,目前借助宝沃品牌,积极开拓SUV市场。我们预计公司2017、2018年净利润分别为13.2亿和34.62亿,对应的EPS为0.2元和0.52元。给予2017年30倍PE,对应的目标价为5.9元。给予“买入”评级。