方大炭素:矿石景气对冲炭素下滑,全年盈利高增

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:肖勇,王鹤涛 日期:2017-04-19

事件描述

    方大炭素发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入23.95亿元,同比上升2.78%;营业成本17.87亿元,同比上升0.84%;实现归属于上市公司股东净利润0.67亿元,同比上升117.48%;2016年实现EPS为0.04元。

    4季度公司实现营业收入6.87亿元,同比上升28.69%;实现营业成本4.71亿元,同比上升15.79%;实现归属于母公司股东净利润-0.11亿元,2015年同期实现0.16亿元;4季度EPS为-0.007元,3季度实现EPS0.037元。

    公司2016年度利润分配预案:公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东10股派发现金红利0.22元(含税),共派发现金红利0.38亿元(含税)。

    事件评论

    矿石景气对冲炭素下滑,全年盈利高增:公司主营业务包括石墨及炭素制品,铁精粉两大板块,下游应用领域均集中于钢铁行业。公司2016年盈利同比大幅改善,主要源于铁精粉业务回暖增利显著叠加费用削减:1)随着2016年黑色产业链终端需求复苏,即便供给侧改革和限产事件不断压制钢铁供给弹性释放,但是在盈利相对高位驱动下,钢厂开工亦较为旺盛,全年粗钢产量同比增长1.20%,由此有效带动公司全年铁精粉和炭素制品销量分别同比上升183.82%和8.76%,值得说明的是,2016年炭素下游钢铁、黄磷、工业硅等领域对石墨电极招标采购价格压制相对强势,导致公司炭素制品毛利同比减少1.85亿元,不过最终矿石景气有效对冲炭素下滑影响,并带动全年毛利增加0.51亿元;2)费用方面,基于报告期内公司归还中期票据致计提利息减少,全年财务费用同比下降0.25亿元,同时公司积极推行精简优化职工等降本节支措施降低费用水平,全年职工人数同比下滑7.69%即为印证,最终费用削减成为公司2016年盈利大增的另一原因。

    资产减值上升,4季度业绩转亏:即便4季度钢铁产业链仍相对景气,但公司业绩弱势转亏,主要原因在于:1)计提坏账准备和存货跌价准备增加致使公司4季度资产减值环比增加0.95亿元;2)固定资产处置损失叠加营业外收入高基数效应共同导致4季度营业外收益环比减少0.17亿元,由此严重侵蚀经营环节利润空间。

    预计公司2017、2018年EPS分别为0.09元、0.10元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.钢铁行业需求出现超预期波动。

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