台海核电:业绩增长符合预期,拓领域提能力静待行业回暖

业绩增长符合预期:公司4月16日发布16年报及17年一季报,16年实现营收12.1亿元,同比增长207.47%;实现归母净利润3.92亿元,同比增长2131.14%。

    17Q1实现营收4.31亿元,同比增长69.98%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长44.19%。业绩连续增长的原因,一方面是公司拓宽业务领域,延伸核电价值链,收入来源大幅拓展;另一方面,公司运营能力提升,有效控制成本,利润率大幅提升。此外,德阳万达重型机械设备公司从16年9月开始并表,对业绩也有增厚作用。

    核岛主管道龙头地位确立,开发新业务提高公司竞争力:公司是核岛主管道龙头厂商,16/17年招标的宁德、漳州、昌江6台机组主管道订单全部由公司摘得,龙头地位不可撼动。针对近年核电开工率低,主管道业务承压的情况,公司利用铸锻件领域的强大技术实力,延伸企业价值链,一方面向核岛其它铸锻件业务扩展,另一方面积极探索非核电力、造船、冶金、石化、海工等领域业务。

    公司经营水平大幅提升,盈利能力上,16年毛利率达到57.19%,增长7.76%,ROE增长22.91%;营运能力上,存货、应收账款、流动资产及总资产周转率都有提升;偿债能力上,速动比率、流动比率、资产负债率提升,偿债能力进一步增强。

    核电走过最低谷时期,今年或迎转折年:16年我国核电行业进入最低谷,没有一台核电机组开工建设。今年AP1000首堆虽在热试中遇到问题,但年内发电仍是大概率事件,有助于提升监管层信心,为后续机组开工奠定基础。根据我国《核电中长期发展规划》,2020年要达到在运及在建机组装机容量8800万千瓦。按此规划推算,今年开工8~10台机组已是最后时点。年初能源局文件计划推动8台机组开工,我们预计,核电今年开工可能性大,核电设备企业业绩有望迎来底部反弹。

    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.49、25.63、30.81亿元,净利润分别为7.83、9.24、11.86亿元。公司已成长为核电铸锻件优势企业,业务也拓展到石化、冶金等非核领域,增长空间广阔。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为63元。

    风险提示:核电回暖不达预期,行业竞争加剧