海康威视:2016年业绩稳定快速成长,创新业务值得关注

点评:

    2016年营收盈利显著稳步增长:2016年第二季度随着市场环境的逐步改善,公司的总体销售收入规模同比增长26.3%,显示了稳健的增长势头。从产品方面看,尽管传统安防视频监控的前端、后端产品的增速19.3%低于整体,但是以中心控制设备和创新业务为代表的解决方案服务则呈现了快速增长的趋势,成为公司成长的推动力。公司2016年归属母公司股东净利润同比上升26.5%,增速不收入增速基本持平,在收入增长的同时公司保持了稳健的盈利能力。

    产品创新提升毛利率水平,持续扩张增加费用率:公司2016年全年毛利率为41.6%,同比上升1.5个百分点,在经历了2015年下半年市场竞争加剧带来的毛利率下降后,公司通过产品创新重新提升了盈利能力,市场竞争状况的改善也是毛利率恢复的原因之一。公司管理费用率和销售费用率同比分别上升1.0和0.8个百分点,财务费用率基本维持稳定,传统业务方面桐庐生产基地的投入以及创新业务拓展在人力资源需求,推动经营费用率小幅上升。

    未来发展战略及经营计划:公司的长期发展战略是从传统的安防视频监控产品供应商向以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商转变,2017年具体的执行计划包括了:1)围绕现有客户的需求推进研发投入,保持视频图像处理、结构化、大数据、智能分析等核心关键技术领先水平;2)重点发力行业智能应用场景,将智能产品、软件技术和行业应用深度融合,推出标准化、易推广的产品和解决方案;3)丰富面向海外市场的产品线,加强海外团队本地支持能力;4)通过导入BLM(业务领先模型)、IPD(集成产品开发)等体系持续深化管理变革,加速去中心化的扁平组织建设;5)继续发展萤石、机器人和汽车电子等创新业务,抓住视频技术面向智能家居、工业自动化和汽车电子的延伸发展空间。

    投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.61、2.04和2.44元。净资产收益率分别为30.7%、30.1%和28.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为40.80元,相当于2017年至2019年25.3、20.0和16.7倍的动态市盈率。

    风险提示:行业需求受到宏观经济及政府产业政策的影响增长不及预期;市场竞争环境加剧影响公司的盈利能力;技术更新换代增加公司产品创新风险;用于安全防范产品存在技术泄露的安全隐患。