联化科技:工业业务进一步改善,公司主营业务经营逐步重回正轨

事件:联化科技发布2017年一季报,实现营业收入8.40亿元,同比下降8.55%;实现营业利润9977.40万元,同比下降20.20%;归属于上市公司股东的净利润8193.54万元,同比下降22.73%。按最新9.05亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.09元,每股经营现金流为0.11元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为17224.88~24606.97万元,同比下降30~0%,预计扣除非经常性损益后净利润变动幅度为0%~30%。

    维持“买入”评级。公司工业业务收入同比仅小幅下降,改善迹象显著,伴随农药行业景气回暖,公司产品订单量有所恢复,包括江口基地、江苏联化、盐城联化等主要农药生产基地开工率恢复情况较好;医药杜桥基地原有三个产品采购量也有恢复;德州联化年初以来经营逐步恢复正常,辽宁基地则正处调整过程中,湖北郡泰则基本平稳。由于公司工业业务毛利率水平略有提升,叠加毛利率水平较低的贸易业务收入规模缩减,公司综合盈利水平有所提升。而由于人员工资增加,公司管理费用率提升较多。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。全球农药行业景气逐步回暖,后续公司农药业务有望进入拐点期;公司医药及中间体业务增长势头良好,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.05亿股的总股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.77、0.96元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。