丽鹏股份:“包装+瓶盖”双轮驱动,互联网+打开想象空间

事项:公司2016年实现营业收入17.49亿元,同比增加28.84%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增加28.27%,扣非后同比增加35.30%;实现EPS0.2元,同比增长17.65%。拟每股派发现金红利0.3元(含税)。

    营收净利增速较快,园林业务贡献突出:公司2016年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速28.84%、28.27%,业绩增长增速较快。分季度来看,公司2016Q1-Q4分别实现营收同比增速42.83%、7.8%、50.93%、25.12%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速58.54%、-7.7%、87.56%、23.42%,2016Q1、Q3增速较快。

    公司2016年经营性现金流为-5.24亿元,同比大幅下滑83.84%,主要由于公司园林业务营收规模扩大,支付的进度款和保证金增多。从业务结构来看,园林绿化、组合式防伪瓶盖、铝防伪瓶盖、复合型防伪印刷铝板分别同比增长49.33%、13.80%、-1.86%、-5.09%,公司园林绿化业务发展迅速,主要系公司大力推进生态园林建设、生态环境综合治理,加大PPP模式的创新应用,实现了园林业务板块业绩的稳定增长。

    包装行业龙头,提前布局拥抱“互联网+”:公司是国内最大的铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖生产企业,据2016年年报数据,公司报告期内共生产防伪瓶盖约21.84亿只,完成营业收入4.72亿元,产销规模已连续十余年居业内首位。公司于2015年开始推进对传统瓶盖的升级,实行二维码一盖一码。瓶盖二维码应用“互联网+”及“物联网”技术,赋予瓶盖数字化形式,既可实现防伪的功能,又可达成与配送商的深度合作,以仓储式出货为主,减少流通环节,从而降低酒厂成本。目前公司已建成国内唯一一条二维码瓶盖生产线,拥有10亿只的产能;且报告期内,公司与三井小刀合作的二维码案例完整落地,是业内首家实现内外码结合关联的企业,该项目也成为公司二维码瓶盖示范基地。另外,公司还持有深圳在乎传媒38%股权,并拟与其深度合作推进,预计2017-2018年酒联网会推进落地。

    华宇园林顺利完成业绩承诺,向环保延伸拿单能力增强:重庆华宇园林主营业务以市政工程、生态绿化工程施工为主,资质体系齐全。

    2014-2016年,华宇园林业绩承诺完成率分别为105.93%、108.62%、100.08%,华宇园林已全部完成当年业绩承诺,且净利润呈现逐步上升趋势。2016年至今,华宇园林新签订单总量达到38.74亿元,其中PPP订单总量为19.24亿元,占比49.66%,且订单呈现规模逐渐增大、质量逐渐提升的状态。2017年3月,华宇园林中标西秀区生态修复综合治理(二期)项目,中标金额达到15.84亿元,华宇园林将产业链向生态环保延伸,拿单能力显著增强,在手订单充足保障公司园林业务高增。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.4元。公司是防伪瓶盖生产龙头企业,布局瓶盖“互联网+”处于行业前列;2015年收购华宇园林开创双主业模式,2014-2016年华宇园林业绩承诺实现情况良好,并布局PPP模式,园林板块业绩有望大幅增长。我们看好公司未来双轮驱动保障业绩增长,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为33.3%、22.9%、22.0%;净利润增速分别为37.8%、23.3%、23.5%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.4元,相当于2017年35的动态市盈率。