纺织服装行业“时尚半月谈”(4月下期):可持续关注高端消费及商务男装弱复苏

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙妤,王孜 日期:2017-04-18

走势回顾:17年以来行业指数累计涨跌排名靠后(跑输沪深300),服装家纺表现好于纺织制造;17年4月上半月行业指数涨跌排名靠后(跑输沪深300),服装家纺表现好于纺织制造:17年4月上半月纺织服装类A股下跌居多,品牌类摩登大道/搜于特/海澜之家涨幅靠前,制造类华斯集团/际华集团涨幅靠前。H股品牌类17年4月上半月上涨居多(周生生/六福/周大福领涨,宝胜/特步/李宁领跌),制造类上涨居多(裕元/九兴/互太领涨,天虹下跌)。

    基本面数据要点:2月社会消费品零售+9.5%;限额以上批零企业服饰类零售额+6.1%;17年1-2月全年全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比下降1.6%,全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比下降1.3%;17年3月纺织品和服装出口同比分别14.8%、22.3%,较2月份分别上升39.4、55.5个百分点。

    A股重点公司近期运营情况:朗姿:女装:12月-2月,朗姿和莱茵直营双位数增长,加盟端表现一般。医美:16年收入2亿+,净利润2000多万。预计今年Q1净利润300-500万。婴童:16年收入8.56亿,净利润1300多万。计划今年收入实现9亿目标。化妆品:L&P16年营收23亿元,净利润5.94亿元,增速在100%以上,贡献投资收益5856万元。七匹狼:3月直营同店低个位数增长。雅戈尔:1-3月服装业务营收10%+,净利润也有两位数增长;地产一季度略差于去年;由于去年同期公司变更联创电子会计核算方法实现净利润9.3亿元而今年无此项收益,预计Q1整体净利润下滑50%-60%。海澜之家:17年1-3月主品牌销售情况一般,预计小个位数增长;爱居兔仍保持较快增速。红蜻蜓:1-2月仍然较为低迷,预计今年压力仍存。

    港股和海外公司:Prada:16年营收约31.39亿欧元,同比减少10.4%。宝姿:16年实现收入18.46亿元,同比上升15.8%。中国动向:16年实现销售额15.01亿元,同比增长2.21%。361度:17年第四季度,核心品牌的订货会订货价值达到低双位数同比增长。达芙妮国际:17年一季度核心品牌同店销售增长率为-11.3%。千百度:16年实现总收益32.07亿元,较去年同期增长5.3%。周大福:Q1内地同店销售增长12%。LVMH:17财年一季度收入实现15%的强劲增长。UNIQLO:截至17年2月止6个月以来的中期内,实现经营收益10175.08亿日元,同比增长0.6%,归母净利润972.33亿日元,同比增长106.7%。

    投资策略:4月上半月受雄安、蒙古等概念的刺激,板块内主题型个股拉动行业指数上涨0.44%,但跑输大盘0.44PCT。考虑到当前行业基本面尚处于底部运行,预计4月后半月板块仍以主题型个股行情为主,维持行业“低配”建议。但在业绩披露期,结合前期调研情况,可适当关注下行风险相对可控,且基本面延续弱复苏的高端女装及存在边际改善迹象的中端商务休闲男装两个子领域。随着一季报预期逐步明朗,弱复苏品种有望出现修复行情。同时,前期市场风格切换过程中,回调较多,但业绩弹性较好的成长股仍可配置。

    推荐标的:4月业绩披露密集期,两条主线布局:1)底部布局真成长,对应标的歌力思、跨境通(停牌);2)布局市场预期较低稳健发展且存在边际改善的龙头,对应标的七匹狼/九牧王、富安娜。

    风险提示:终端需求持续低迷

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