首开股份2016年年报业绩点评:京内土地储备丰富,分红慷慨股息率优势明显
一、事件概述
2016 年全年公司实现营业收入298.83 亿元,同比增长26.53%,归属于上市公司股东净利润19.01 亿元,同比下降8.74%;归属于上市公司股东的扣非后净利润15.59 亿元,同比下降11.95%。
二、分析与判断
销售金额大幅增长92.65%,预收款大增奠定未来业绩增长基础
报告期内,公司共结转各类房地产项目190.17 万平米,同比增长26.54%;公司共实现营业收入298.83 亿元,同比增长26.53%。但由于16 年结转的项目以低毛利的京外项目为主,高毛利的京内项目占比从15 年的51.37%下降到45.10%,使得公司净利润同比仅增长0.97%。此外,由于公司在京外主要采取合作拿地战略,随着京外项目结算占比提升,公司少数股东损益占净利润的比重由18.43%上升至26.27%,从而导致归属于母公司的净利润同比下降8.74%。
我们依然看好公司未来业绩增长潜力。2016 年,公司共实现签约面积286.93 万平米,同比上升41.35%;签约金额631.03 亿元,同比上升92.65%。截止至2016 年年底,公司预收款项达到412.44 亿,增幅高达76.92%,预收款/营业收入高达1.38,业绩锁定性强。账面预收款在未来1-2 年内将逐步结转为公司业绩,为公司业绩持续增长奠定了坚实的基础。
深耕北京市场,积极参与河北、天津地区土地获取
截止到报告期末,公司存量土地储备中京内面积占持有待开发土地总面积的29.9%,京外区域中福建省占比高达24.6%,主要分布于福州和厦门,其次是广州占比9.9%。报告期内公司新增项目14 个,计容建筑面积403.89 万平米,权益计容建筑面积为218.87万平米,其中京内获取1 个(位于房山),京外获取13 个(集中于上海、福州、广州、杭州等核心一二线城市)。
我们认为,随着北京市调增2017 年住宅用地供应计划,公司有望凭借京内突出的拿地能力进一步获得优质土地资源。在京外,公司将重点通过合作联合拿地的方式开拓资源,积极响应“京津冀协同发展”、“2022 冬奥会”、“首都副中心建设”等重大历史发展机遇,积极参与河北、天津地区的土地获取。
慷慨分红彰显股息率优势,多渠道融资彰显资金实力
2016 年6 月,公司公告2015-2017 年股东回报规划,公司承诺2016-2017 年每年每股分红不低于0.60 元。2016 年全年,公司累计每股现金分红0.60 元,实现承诺。按当前股价计算,股息率高达4.59%。
报告期内,公司积极通过多渠道融资优化公司资本结构。2016 年公司累计实现融资金额544.88 亿元,其中银行贷款和信托贷款383.38 亿元,定向增发股票融资39.50 亿元,永续债50 亿元,公司债60 亿元,资产支持票据12 亿元;归还贷款及信托280.92 亿元,归还永续债40 亿元,归还中期票据20 亿元;本期净增融资规模203.96 亿元。截止到报告期末,公司资产负债率为79.91%,同比降低2.73 个百分点,财务结构更加健康。
三、盈利预测与投资建议投资建议:
我们认为,公司京内土地储备丰富,账面预收款大增为未来业绩增长奠定了坚实的基础,同时分红慷慨,股息率具备较强吸引力。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.91和1.17 元/股,对应当前股价PE 分别为14.35 和11.18 倍,给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
房地产调控政策超预期,销售数据不及预期。