兴蓉环境:PPP+“一带一路”打开成长新空间

水务+环保齐头并进

    兴蓉环境上市之初主要从事供水及污水处理业务,其后通过垃圾渗滤液、污水污泥、中水服务、垃圾焚烧发电等业务进军环保领域,形成水务+环保的多元化业务布局。目前公司拥有8座自来水厂,供水量为232.56万吨/日,31座污水处理厂,污水处理量为224.74万吨/日,业务区域覆盖至全国7个省份及巴基斯坦。

    2016业绩稳中有升

    2016年公司实现营收30.58亿元,小幅下降0.14%,其中“即征即退”增值税返还1.25亿影响了部分收入,归母净利润8.71亿元,同比增长6%。收入结构方面,供水收入19.16亿(+6.67%),污水处理服务收入9.15亿(-14.98%),二者占比合计为92.6%(2015年为93.82%),垃圾渗滤液处理及污泥处置收入2.26亿(+19.7%)。

    盈利能力方面,整体毛利率41.95%,同比基本持平;净利率28.5%,同比提升0.67个百分点。费用方面,期间费用率下降1.1个百分点至12.38%。总体而言公司经营保持稳健,各项经济指标稳中有升。

    估值评级

    1)与A股同业相比,公司估值处于偏低水平,目前现价对应PE为21倍、PB为2倍,安全边际较高。2)公司供排水主营业务稳健,现金流稳定,同时PPP项目以及“一带一路”市场开拓为长远发展打开了新空间,未来发展值得期待。

    我们预测2017~2018年公司归属净利闰分别达到10.26/11.65亿元,EPS分别为0.34/0.39,现价对应PE为17.6/15.5,首次覆盖,给予目标价7.31元,为买入评级。(现价截至4月12日)