威创股份:归母净利同比增长52.53%,幼教龙头未来成长可期

营收同比增长12.11%;归母净利增长52.53%

    公司披露年报,16年实现营收10.51亿元,同比增长12.11%;归母净利1.82亿元,同比增长52.53%。16年公司幼教板块实现收入3.95亿元,毛利2.29亿元,共拥有连锁幼儿园6家,托管幼儿园19家,加盟幼儿园3601家,托管小学2家,品牌加盟小学3家,直营早教机构2家,品牌加盟早教10家。16年子公司红缨教育营收2.86亿元,同比增长48.12%,其中服务业务收入9762.01万,同比增长16.01%;金色摇篮16年营收1.09亿元其中商品销售收入1569.13万元,占总14.38%。

    幼教行业收入3.95亿元(占比37.58%),同比增长109.32%。毛利率增加4.67个百分点,期间费用率同比减少1.28个百分点。

    分产品来看,超高分辨率数字拼接墙系统收入6.56亿元(占比62.42%),同比减少12.39%,主要系竞争日益加剧,产品价格进一步降低;小间距LED增长迅猛,开始冲击部分行业的DLP高端市场所致;幼教行业收入3.95亿元(占比37.58%),同比增长109.32%。其中红缨16年营收2.86亿元,同比增长48.12%;金色摇篮16年营收1.09亿元。由业务规模扩大,加盟幼儿所致园数量提升以及幼教服务品质不断升级,客单价水平大幅提高所致。主要由于公司全面推进精细化管理,成本费用得到有效控制。16年期间费用率减少1.28个百分点。

    扎实做产业,中国幼教龙头未来成长可期。

    公司不断巩固在幼教领域的领先优势和规模优势,同时业务范围也将从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”,具体来看:第一、红缨+金色摇篮加盟业务稳步推进,做深幼儿园服务产业链,一方面通过投资并购和产业发展提高服务园所数量,另一方面,逐步提升切入园所管理的深度,不断提高服务园所的质量;二、定增募资打造儿童艺体中心,掘金园外素质教育需求;第三、发力智慧教育,深度切入园所服务和拓展服务内容。

    给予“买入”评级

    公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金的到位,公司的业务范围也将从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”,充分挖掘教育入口价值,构建完整儿童产业生态体系,实现“教育+”。我们预计公司17-19年EPS分别为0.38元,0.61元,0.93元;当前股价对于PE为38x,23x,15x。

    风险提示:幼教行业竞争激烈。