国金证券:投行业务维持强势,定增过会蓄势待发

公司发布2016年年报:实现营业收入46.71亿元,同比下滑30.78%;实现归母净利润12.99亿元,同比下滑44.96%;其中经纪、投行、自营、信用、资管贡献收入占比分别为32%、28%、12%、14%、4%;实现基本每股收益0.43元/股;加权平均净资产收益率为7.42%。

    经纪业务以零售为基础、互金为重点、理财为突破口,力争形成差异化竞争模式。零售业务立足“投顾宝”,互金业务依托“佣金宝”,通过线上商城、微信投顾,为客户提供理财及咨询服务,形成了线上引流、线下服务的O2O模式。报告期内,公司实现股基交易额3.66万亿元,同比减少41.6%,佣金率约为万2.4。公司期末两融余额为63.97亿元,市占率为6.67‰;质押式回购待购回金额为32.90亿元,合计实现利息收入6.52亿元。我们预计,随着市场交投热情逐步回暖及公司与各大互联网平台的深入合作,17年经纪业务有望保持稳中有升。

    投行业务收入同比增长14.82%,对营收贡献较同期提升进11个百分点。16年公司实现投行业务收入13.05亿元,同比增长14.83%,其中公司作为主承销商完成IPO7单(净收入2.02亿,费率约5.82%),增发20单(净收入2.4亿,费率约1.21%),配股1单,债券54单(净收入3.92亿,费率约0.9%)期末公司共有注册保代121名,排名行业第5。公司投行业务项目储备充足,年初至今公司实现承销及保荐费用3.71亿元,排名上市券商第4位。当前IPO报审家数105家,列上市券商第5。我们预计投行业务将继续提振公司整体业绩表现。

    ABS资管业务优势突出,自营业务严控风险。报告期内公司新发行集合计划共计58只,定向计划共计96只,专项计划共计25只。期末管理资产规模1503.9亿元,较上年末增加41.8%。ABS业务稳步增长。公司自营业务秉持稳健的投资风格,严格把控投资风险。股票重仓蓝筹、债券降低久期,16年自营业务实现营收2.33亿元,较上年同期下降69.5%。48亿定增过会,各条业务线蓄势待发。3月15日,公司14.3元/股的48亿定增案获批,资金到位后将提升公司资本金的同时,扩张在互联网证券经纪、大资管生态建设、信用业务及投资业务规模等方面,目前价格倒挂约6%,安全边际较高。

    我们看好公司各条业务线的均衡发展,投行业务和资管业务17年将继续成为公司亮点。我们预计公司17-18年EPS为0.42元、058元,对应PE为33倍、24倍,给予“买入”评级。

    风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。