福田汽车:16年业绩超预期,看好公司商乘并举战略

一、事件概述

    福田汽车发布了2016年年报,营业收入465亿元,同比增长36.87%;归属上市公司股东净利润5.7亿元,同比增长39.47%;经营活动产生的现金流净额11.9亿元,同比增长143%;EPS0.08元,同比增长33.3%。

    二、分析与判断

    公司业绩增长超预期,主要得益于商用车业绩改善、乘用车业务突破性发展。

    1. 商用车业绩转好,主要受益于3方面的原因,1)行业恢复增长,福田商用车整车销量增加;2)中高端车型占比提升使得毛利率提高,2016年中高端产品比重达到64%,毛利率提高了1个百分点;3)发动机销量增长,福田康明斯高速增长,销量实现20.6万台,同比增长20%。 2. 乘用车业务获得突破性发展,2016年福田乘用车实现销量56006辆,同比增长228.4%,其中宝沃品牌的SUV全年累计销售了3万台。

    福田汽车商乘并举,渡过了战略转型最困难时期,未来公司业绩弹性空间大。

    1. 公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。

    2. 商用车未来业绩会不断改善,并且从整车向发动机、变速箱等核心零部件产业链延伸,增强技术、增加收益。1)行业恢复性增长,所有商用车企业受益;与康明斯、ZF合作,发展核心零部件,增强技术力、增加投资收益。

    3. 乘用车从突破到放量:2016年首款SUV上市,在20万元的市场上全年累计销售突破3万辆;2017年BX5新车上市,潜在市场空间大、增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15万台。

    三、盈利预测与投资建议

    福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2017-2019年每股收益预期为0.2元、0.31元、0.42元,对应PE为16、11、8倍,强烈推荐。

    四、风险提示:

    BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。