海利生物:参股裕隆生物,开启动保+人保双轮驱动!

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-04-18

4月14日,公司及全资子公司以10120万元,间接投资参股上海裕隆生物科技有限公司18.605%的股权。

    布局“人保”,开启“动保+人保”双轮驱动!

    裕隆生物主营体外诊断(IVD)及诊断服务在国内一片蓝海。2015 年国内IVD 市场约为350 亿元,预计未来5年国内的行业增速将在15%以上。国内独立医学实验室处于快速发展阶段,医学诊断服务市场总体规模约为30亿元左右。公司业务覆盖体外诊断全产业链,主要定位于二、三线城市,布局的采血网点较多,同时也提供上门采血服务,其核心产品丰富并已在全国100多家二三级综合性大医院装机。我们认为,此次公司间接投资裕隆生物,一方面正式拉开了“动保+人保”双业务协同发展的序幕,有望成为公司新业务增长点,另一方面也是公司正式进入IVD和诊断服务的蓝海市场,提前布局占领先发优势。

    标的资产各项业务增长良好,17年收入同比增速有望超25%!

    裕隆生物15/16年营业收入分别为5100万和8100万,净利润分别为24%和34%,预计17年收入同比增速25%以上,净利润超3500万。公司未来发展布局将形成医检产品、医检服务、健康管理三位一体的服务化平台;拳头产品生物芯片(C6/C7)诊断误差率更低、自动化程度相对较高、稳定性较好,并在研发全自动管式化学发光免疫分析系统;实际控制人销售营销意识强,将引进在诊断试剂及医检服务营销方面有丰富经验的销售团队和管理者。公司在裕隆生物有一名董事席位。我们认为,裕隆生物在产品、营销、管理上日趋完善,17年大概率完成业绩预期。

    批文在手,口蹄疫市场苗有望政策红利下放量!

    公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺,并已经在3月底拿到口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗的生产批文。同时,在市场化政策趋势背景下,口蹄疫市场苗仍有一片翻倍空间待开发的蓝海市场!我们预计,招标和先打后补政策的变革将促使未来2-3年口蹄疫市场规模增长100%!据我们草根调研的结果,截至2016年,口蹄疫市场苗有17亿,预计未来2-3年将增长到40亿。随着未来“先打后补”等市场化政策的落地,预计公司口蹄疫市场苗的问世将配合企业销售端向存栏300-1000头母猪养殖企业进行加速渗透,开拓新增市场提高市场占有率!

    投资建议:我们预计,公司16-18年净利润分别为1.05/2.24/3.06亿,EPS为0.16/0.35/0.48元/股,目标价23元,给予“买入”投资评级。

    风险提示:口蹄疫市场苗销售不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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