北京科锐:传统业务稳定增长,期待增量配网落地再上新台阶

营收增长毛利率回升,盈利能力全面回升

    公司发布2016年年报,全年实现营业收入17.8亿,同比增长22%,实现归母净利润7646万,同比增加79%。公司毛利率持续回升,2016年全年毛利率26%,同比提升2个百分点,主要受益于公司通过供应链管理、优化产品结构等手段积极控制成本。

    配网主业触底回升,积极拓展系统外客户

    “十三五”期间,配网建设改造投资将达1.7万亿,有力拉动配网设备需求增长。公司是配网一、二次设备一线供应商,2016年全年新签合同21.52亿,同比增长11.62%。公司参与两网招标中标率持续提升,公司积极开发系统外市场,全年完成用户工程合同录入2.65亿元,同比增长130%。

    产品结构调整+外延拓展,新兴业务打造业绩增长新引擎

    公司电力电子业务布局有轨电车超级电容和直流配网产品,毛利率高达46%。广州有轨电车项目成功运行、武汉项目进入交付阶段,品牌效应有助于公司持续获得超级电容相关订单,电力电子有望成为未来业绩新兴增长点。公司牵手丰年资本,进入高毛利率军用电源系统领域,相关项目有望在年内落地,将进一步增厚公司业绩。

    积极参与增量配网运营,打造综合能源管理服务商

    2016年底,国家公布105个增量配网试点项目,鼓励社会资本参与增量配网建设运营。公司参股贵安配售电公司,积累配网运营管理经验;与郑州航空港签订战略合同协议,参与配售电业务;同安徽蚌埠开发区管委会成立合资公司,参与配电网运营,相关业务将成为公司未来增长新看点。公司不断深化全国用电服务和设备运维布局,补充电力设计与微能源网平台技术能力,依托设备供应商优势发展能源综合管理。

    看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.57、0.73元,维持公司目标价27元,对应17年63倍PE水平,维持公司“买入”评级。风险提示:

    配网建设改造投资不达预期;增量配网项目推进速度不达预期。