特锐德:充电生态+多能互补,打造新时代能源服务商典范

投资要点

    事件:公司2016年实现营业收入61.09亿元,同比增长103.48%,归母净利润2.52亿元,同比增长72.74%(其中四季度单季实现归母净利润1.25亿元,同比增长282.49%),EPS0.25元,ROE 9.72%,经营活动产生的现金流量净额3.87亿元。同时公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.20元。公司营业收入增速显著的原因有:1)2015年当年收购完成的川开电气仅合并其11-12月损益表项目发生额,2016年公司合并其全年损益表项目发生额;2)公司新能源车及充电(充电服务、售车)业务收入显著提升;3)光伏EPC收入集中确认,增长明显。

    公司同时公布2017年一季报,实现营业收入9.42亿元,同比增长7.65%,归母净利润0.56亿元,同比增长10.99%。

    新能源充电及光伏EPC收入占比已近五成,期间费用控制良好:公司2016年综合毛利率21.47%,同比下降2.68个pct,主要系毛利率较低的光伏EPC与新能源充电业务增长较快,导致收入结构发生变化所致。分业务方面,新能源汽车及充电业务、户内开关柜、EPC光伏电站、箱式变电站、箱式开关站、安装工程及其他分别实现收入16.72亿元、13.40亿元、12.74亿元、8.46亿元、5.04亿元、4.22亿元,各自毛利率分别为17.93/25.45/13.91/24.58/31.72/24.45%,毛利率分别变动-1.19/-9.42/-3.39/6.91/10.23个pct。户内开关柜、EPC光伏电站、箱式变电站、箱式开关站、安装工程及其他业务各自收入增速为105.33/159.15/-7.75/50.43/-10.24%。 公司新能源充电(充电服务、售车)及光伏EPC收入合计29.46亿元,收入占比48.24%(2015年收入占比为21.37%),公司正向转型新能源综合服务商道路上扎实迈进。 公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.59/0.87/0.38个pct。整体期间费用率上升0.66个pct,期间费用控制良好。

    技术领先、川开助力,传统一次设备业务稳步增长:公司作为主营户外箱式电力设备为主的高新技术企业,已经具备行业领先的产品与技术优势(模块化变电站技术等),成为箱变产品细分行业的领航者。同时公司2015年收购完成的川开电力在开关柜领域颇具实力,2016年其实现收入9.90亿元,进一步提升了公司的市场拓展及盈利能力,助力公司在传统制造业务板块稳健增长(2016年该部分实现收入44.36亿元,同增55.53%;毛利润13.11亿元,同增80.91%)。未来我国贯穿十三五的1.7万亿配网投资计划、铁路固定资产投资维持景气、优质电力设备厂商“出海”等事件将继续推动行业发展。

    利用融资租赁模式继续开拓光伏EPC业务:借助公司箱变及开关柜产品的突出实力,公司继续以融资租赁销售业务模式运作光伏EPC项目,并积极推广公司独创的“一体式光伏发电箱变”创新产品,2016年度实现光伏电站建设收入12.74亿元,同比增长159.15%,有利拉动公司收入快速增长,同时有效缩短现金回收周期。据公告统计,公司2016年共签署110MW光伏EPC项目,今年3月公司又签署近40MW光伏EPC项目,取得开门红。

    充电桩布局已是行业龙头,盈利能力正逐步释放:2016年公司在新能源电动汽车业务实现营业总收入16.72亿元(2015年仅1.49亿元),毛利润3.00亿元。公司累计签约城市78个、成立子公司58个、项目落地城市219个,全国累计投建充电站11608个、充电桩154196个,上线运营充电站5650个、充电桩41743个。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计,公司在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,无愧为行业龙头。值得注

    意的是公司前期布局投入及商业模式在2016年初见成效,盈利能力得以部分释放,其中以售车业务最为突出。 公司联合政府推出“电动汽车进万家”惠民活动,创新新能源汽车销售模式,直接把车销售给老百姓,不再通过4S店等传统渠道,消费者在享受国补、地补、区补的基础上,还能再享受到特来电提供的企业补贴,进一步降低了消费者的购车成本,优化了购车体验。借此模式公司在售车业务上兑现了自身的商业价值。

    公司还同步拓展产业链合作伙伴,已与与新华网、中电投、上海交大、支付宝、微软中国、高德地图、乐视零派乐享、万达飞凡、首汽GOFUN、一度用车、曹操专车、上海国际汽车城等创新合作。 在不远的未来,当充电桩真正大面积普及时,充电数据的获取与统计将尤为重要。公司未雨绸缪,充电云平台早已搭建完毕,2016年云平台运行累计充电量约1.5亿度,支持终端13万余个,平台服务企业437家在线运营;提供了43组监控面板,1500+监控元数据等大数据。

    多能生态网成为公司又一亮点:公司以智能化新能源箱变、高电压固体电蓄热设备等为核心装备,旨在打造电能、太阳能、天然气、热能、风能等多能互补的能源管理生态网。其中固体蓄热领域是公司又一重点发展方向,公司目前已建成并投运了丹东、长春及调兵山等全球首例固体电蓄热调峰项目,投建规模分别为260MW、320MW、280MW。该项目利用发电机组电能转换成热能补充到热网,可以在燃煤火电机组在不降低运行的情况下,实现对电网的深度调峰;同时,公司的调峰项目为电厂降低了负荷率从而获取盈利。

    投资建议:积极看好公司在充电领域的发展,并预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑,同时我们认为公司在多能生态网,尤其是固体蓄热领域有望形成新的业绩贡献点;预测公司2017-2019年EPS分别为0.31元、0.40元、0.76元,给予“买入”投资评级,目标价位21.1元。

    风险提示事件:电动汽车和充电桩投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险,新业务拓展不及预期风险