北方国际:一带一路、智慧雄安来助力,军民融合典范腾飞在即

报告摘要:

    股权结构调整、重大资产重组助力业绩新高度。北方国际经股权结构调整后成为北方工业一级子公司,国有企业资产证券化大潮下, 未来北方工业资产持续注入公司预期较强;完成重大资产重组,控股北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特五家公司,整合北方工业优质民用业务,业务范围扩展至出口贸易、物流服务、光伏产业、金属包装容器等方面,业务新增长点凸显。

    “一带一路”直接利好以国际工程为主的业务模式。公司在“一带一路”战略部署下,走出国门,大力发展轨道交通、电力建设、石油矿产、农工市政工程项目,在伊朗、埃塞俄比亚、刚果金、老挝等国拥有成功项目经验。获益于公司积累的国际品牌声誉,预期在“一带一路”战略推进过程中,公司将依托EPC 模式、装配式技术的优势,在海外基建工程上继续拥有优异表现。

    雄安新区建设极大利好房地产开发、国内工程业务板块。雄安新区起步区面积约100平方公里,中期发展区面积约200平方公里,远期控制区面积约2000平方公里。预计未来五年雄安新区累计房屋施工面积将达9000万平方米、累计房地产开发投资金额近4200亿元。习主席提出的以建设绿色智慧新城为首的雄安新区七大建设重点任务为新区建设带来新命题。我们认为北方国际将在智慧雄安的建设中,发挥军民融合背景优势,在首都副中心人防工程方面崭露头角。

    重组带来业务快速增长。预计2016年营收增长幅度130%左右。公司在手订单饱满,合同金额达547亿,未来业绩有保证。国际工程承包作为主要业务板块毛利率稳步提升,工程施工地较为集中,规模效应显现。 盈利预测:预计公司2017、2018年EPS 分别为1.27元、2.06元。当前股价对应2017年的PE 为28倍,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)重组整合风险;(2)政局变动风险;(3)贸易壁垒风险;(4)光伏企业“双反”政策风险。