贵阳银行:拨备前利润保持较快增长;不良压力还较大

点评

    业绩增速回落明显,但拨备前利润保持较快增长。2016年公司实现归母净利润36.54亿元,同比增长13.42%;增速较前三季度10.1%的水平提升约3个百分点;营收同比增长31.85%,增速较前三季度提升近6个百分点。但全年业绩增速同比下降19个百分点,主要是息差的下降(同比下降74BP)以及拨备大幅计提(同比增长160%,VS2015年55%),受中收的快速增长和成本增速的下降拨备前利润增速还同比提升近8个百分点,表现较好。第四季度公司加大拨备计提力度,同比和环比分别增长122.4%、50.5%,期末拨备覆盖率环比下降1个百分点至235.19%。

    期末不良率下降,但不良压力还较大。期末不良率为1.42%,较三季度末下降6BP,与年初持平。不良余额较三季度末下降0.49%。期末关注类贷款占比为3.95%,较三季度末提升34BP;关注类余额较三季度末提升13.65%。但期末关注类占比和逾期贷款余额较期初均下降,但逾期率还处在较高水平,同时公司不良的确认不是非常严格。四季度公司的不良生成率环比明显提升。公司的逾期率和关注类占比都还处于城商行中较高的水平。

    全年息差降幅明显高于同业,四季度息差企稳。全年息差为2.88%,较期初下降74BP,降幅明显高于同业。全年息差表现弱于同业主要是资产端收益率降幅明显。第四季度我们按期初期末余额计算的净息差为2.91%,环比基本稳定。

    投资建议和盈利预测

    整体上未来公司的息差和中收都还将持续带动营收的较快增长,但资产质量的压力还在。预计2017年公司实现归母净利润同比增18.2%。对应2017年PB为1.51倍,维持公司增持的投资评级。

    风险提示

    经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。