长海股份:业绩稳健增长,看好持续成长

2016年公司实现营收17.68亿元,同比增长16.61%,归属净利2.58亿元,同比增长20.64%。2017年Q1预计归属净利同比增长13.42%-38.17%。 业绩保持稳健增长,现金流情况良好,财务费用率下降:公司全年业绩依然保持稳健增长,现金流情况良好,经营性现金流净额同比增长11%;Q4营收同比增长4%,归属净利同比增15%,毛利率28.61%,同比下降1.41pct,主要是公司产品结构调整,毛利率较低的化工制品业务占比提升;2016年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.18、0.59、0.73个百分点,其中财务费用大幅下降主要得益于海外业务拓展顺利,受益人民币贬值汇兑收益增加(约1630万)。

    玻纤制品主业稳健发展,新产品拓展顺利:2016年公司玻纤制品主业稳健发展,销量同比+7.68%,营收同比+10.41%,毛利率同比+3.13个百分点。短切毡、薄毡和玻纤纱销售情况良好。涂层毡、电子薄毡等新产品放量较快,且海外业务发展迅速,营收增长37%。

    天马盈利持续向好,产业链布局日臻完善:2016年天马集团经营持续向好,实现营收6.6亿元,同比增长7%;净利润3514万,同比增长约27%,净利率约5.3%;分业务来看,公司整体化工业务(树脂)销量同比增加15%,营收同比增长37%(天马瑞盛营收3.15亿,同比增长37%);玻璃钢业务销量同比增加29.46%,营收同比增加21.48%。此次定增扩产护航持续成长,大股东认购彰显信心,积极布局的热塑性连续纤维复材有望成为新的核心产品,纱+制品+复合材料全产业链将进一步完善。

    投资建议:维持“买入”评级:整体而言,公司竞争力突出,在成本控制、精细化管理等方面都表现优异;目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,积极扩充产能产品,实现持续增长,同时存在外延扩张预期;我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.50、1.95、2.52元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:玻纤市场需求持续低迷,收购整合低预期,新产品拓展低预期。