新兴铸管:多元转型,盈利趋好
投资要点
业绩概要:公司2016年实现营业利润1.43亿元,同比增长77.4%;实现归属于上市公司股东净利润4.4亿元,同比下降26.58%;对应EPS为0.12元,同比下降26.61%,单季度EPS分别为0.01元、0.04元、0.01元、0.06元。去年同期归属于上市公司股东净利润为6.0亿元,EPS为0.165元。公司预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.95-2.45亿元,同比增长399%-527%,对应EPS为0.055-0.069元,同比增长428.75%-563.46%。去年同期归属于上市公司股东净利润为0.39亿元,EPS为0.01元(调整后);
业绩虽降但盈利趋好:虽然公司2016年归属于上市公司股东净利润同比下降26.61%,但利润总额同比增长0.5%,业绩下降主要源于全资子公司利润增加而导致所得税费用大幅增长。此外,公司2017年一季度的盈利接近2016年全年业绩的一半,主要源于三方面因素:首先,公司积极推进转型升级,持续参与国内以PPP模式为主的水务投资项目;其次,公司于2016年11月完成疆内资产剥离,在剥离约12万吨铸管产能和280万吨钢材产能后,公司经营压力大幅缓解;另外,目前公司产能约500万吨,且多以螺纹为主,随着今年以来持续升级的供给侧改革,淘汰中频炉及全面取缔地条钢力度不断加大,螺纹价格步步高升,节后螺纹吨钢毛利已远超其他钢材品种;
定增巩固铸管业务:公司作为我国最大的球墨铸铁管生产企业,在经营规模、技术水平和行业地位等方面仍保持着显著的竞争优势,在此基础上公司拟以发行不超过4.90亿股股票募集不超过17.90亿元资金,扣除发行费用后募集资金净额主要用于阳春30万吨球墨铸铁管项目(10亿元)和高性能球墨铸管DN300-1000智能自动化生产线升级(4.8亿元)。两个定增项目均有助于巩固公司铸管业务的市场地位,阳春30万吨球墨铸铁管项目投产后有望领先占领原先空白的华南市场,优化公司市场布局并提高市场竞争力;高性能球墨铸管DN300-1000智能自动化生产线升级项目建设于武安工业区,产线升级后DN300-1000高性能球墨铸铁管产能将由35万吨提升至40万吨,达到降本增效的效果;
钢铁电商+水务业务多元转型:公司在立足主业的同时积极开拓新的业务模式,一方面与光大资本共同募集新兴光大水务基金,以PPP模式开拓水务业务,并在2016年基金投资于河南汝州第三水厂的PPP项目,已在2016年取得可观收益,PPP项目有望成为公司新的盈利增长点;另一方面与西本新干线和上海态一共同出资设立“西本新干线新兴产业有限公司”,进军钢铁电商领域,公司分销渠道和效率有望进一步提升,增加利润点;
雄安新区事件性催化:目前公司钢材产能主要集中在武安和芜湖,2017年4月,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。雄安新区规划建设仅仅将带来区域性钢铁需求的边际改善,另外目前供给侧改革去产能大背景叠加新区建设重点任务强调绿色生态,京津冀区域的环保限产和去产能加码将成为必然趋势。总体看,将对区域内的供需现状产生边际影响,但实质性影响有限,受益于事件性催动,可作为主题投资机会;
投资建议:公司作为我国大型的钢铁企业和最大的球墨铸铁管生产企业,在经营规模、技术水平和行业地位等方面仍保持着显著的竞争优势,钢材方面有望跟随行业持续复苏,铸管主业随着定增落地将保持稳步增长,多元化发展开启盈利新模式。预计公司2017/2018年EPS分别为0.19元、0.21元,维持“增持”评级。
风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。