中国铁建:Q1新签合约维持高速增长,基建央企龙头继续腾飞

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    公司4月13日发布Q1主要经营数据公告,17年Q1公司新签工程承包项目个数647个,新签合同额为2181.6亿,同增47.3%。其中公路项目新签项目个数为95个,新签合同额为603.8亿,同增75.6%。非工程承包类业务营收增长持续强势,其中勘察设计咨询/房地产开发新签项目合同额分别为58.4/127.2亿,同增为71.7%/73.9%。

    Q1新签合同额大幅增长,业绩保障进一步加强.

    公司Q1新签合同总额为2617亿,同增46.0%,主因基建业务稳增长、PPP与一带一路持续推进等因素。同时非工程承包类业务营收延续16年增长态势,公司积极推进房地产开发业务,Q1规划总建筑面积同增162.1%,开工面积同增99.4%;勘察设计咨询的大幅同比增长有一定的低基数因素。

    截止到17年4月14日,公司17年共公告9个中标项目,其中3个为PPP项目,合计金额834.9亿。而公司16年年底在手订单已经高达19778亿,为16年营收的3.1倍,叠加Q1新签合同额强势延续,业绩保障进一步加强。

    行业集中度逐渐上升,基建央企龙头迎来发展机遇.

    我们在近期行业报告中多次强调国有建筑公司的“通道意义”,即随着PPP模式以及一带一路战略的推进,与国有建筑龙头企业的合作将是社会资本分享PPP与一带一路红利的占优选择,而国有建筑龙头企业在承接PPP以及海外项目的天然优势下,行业集中度逐步提升,将进一步提升企业的估值,其中国改是另一个重要催化因素。在主逻辑框架下,中国铁建16年年报以及Q1新签合同额的大幅增长在一定程度上符合市场预期。

    “PPP+一带一路”持续发酵,雄安新区与高铁海外首单传递积极信号.

    公司作为央企龙头企业,在PPP与一带一路的推进中,承接订单优势较大。

    近期雄安新区的设立有望给公司基建项目提供新增量,公司在承接雄安地区的大型城轨、公路建设等项目上具有一定的优势地位。另外,4月6日,雅万高铁项目合同的签署标志着中国高铁海外首单的落地,为高铁输出以及一带一路交建项目在海外的推广提供宝贵经验,对公司海外项目的推进传递积极信号。综合来看,在PPP与一带一路的催化下,公司工程承包业务增速有望维持高位,且公司非工程业务增长显著,为主营业务形成一定程度的“护城河”效应。基于公司业务的高增长预期,以及存量项目业绩的逐步释放,我们维持公司“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为1.15/1.27/1.39;PE值分别为12/11/10倍。

    风险提示:PPP项目推进不达预期,海外项目存在政治、汇率变动等风险.