阳谷华泰:净利大增111%,环保核查致助剂持续提价

1.橡胶助剂量价齐升,带动业绩大涨。下游轮胎需求回暖叠加助剂环保监管趋严,行业供需格局显著好转,公司促进剂自16 年二季度以来产能利用率提升超一倍,不溶硫、微晶石蜡与胶母粒等新品接近满产。环保督察导致防焦剂与促进剂供应紧张,7 月之后价格持续上扬,17 年一季度促进剂NS 均价28500 元/吨,同比增长20%,环比去年四季度增加1500 元/吨。

    2.环保仍是影响助剂价格的主要变量。短期轮胎出口偏弱,但助剂价格维持强势,4 月山东主流厂家NS 出厂价为29700 元/吨,已超过行业上一波价格高点,反映出在近期环保专项督查的重压之下,助剂供给仍较为紧张。4 月中央环保督察组将进驻山东等15 个省份,山东占全国促进剂产量40%,与河北河南合计占助剂产量的70%,预计助剂价格有望继续走强。

    3.定增扩产,未来增长有保障。公司拟定增募集资金不超过12 亿元, 投资于高性能橡胶助剂生产及3.2 万吨助剂搬迁升级改造项目。项目达产后不溶硫与NS 产能均将达3 万吨,较目前分别增长2 倍、50%, 进一步巩固行业领先地位。

    4.盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年EPS 分别为0.82 元、1.09 元、1.29 元,目前股价对应PE 为19 倍、14 倍、12 倍,维持“买入” 评级。

    风险提示:橡胶助剂价格走势不达预期的风险。