阳光城:并购引领,冲刺千亿

我们认为,阳光城是目前500亿级销售房企中最先可能冲进千亿房企阵营的公司之一。

    看好阳光城的核心逻辑:2015-2017年以并购为主的大规模补货,奠定千亿房企基础。2015-2017年3月,公司通过公开市场和并购拿地金额543亿元,规划建面1705万㎡。其中,并购金额318亿元,占比59%;并购项目建面1296万㎡,占比76%。

    并购拿地两大优势:降低成本,加快周转。

    储备充足,冲刺千亿。截至2017年1季度,公司共布局18城,在手土地储备约2200万㎡,货值约3500亿元,为公司2017-2018年冲刺销售千亿打下坚实基础。我们预计公司2018年将迈入千亿房企阵营,2017年和2018年销售将分别达到800亿元和1000亿元(同增64%和25%)。

    估值及评级。公司RNAV 为7.40元,2017年4月13日收盘价5.58元,较RNAV 折价25%。从市销比看,2016年销售500亿级房企平均市销比0.58,阳光城为0.45,比平均值低22%,低估明显。我们预测公司2016年和2017年EPS 分别为0.44元和0.64元,动态市盈率分别为12倍和9倍,首次给予公司买入评级。