泰格医药:增发获批,一季度业绩明显改善,17年将重返高增长

事件:

    公司于2017年4月13日收到证监会核准公司非公开发行股票的批复。

    增发获批,捷通泰瑞收购将落地

    公司将非公开发行3000万股,所募集资金将用于对器械CRO公司捷通泰瑞的收购(承诺2017年、2018年净利润分别不低于4800万元和5760万元),捷通泰瑞有望下半年并表,届时直接增厚公司业绩。

    一季度业绩显现出恢复迹象,业绩反转获确认

    公司预计2017年一季度归母净利润4020.96-4423.06万元,同比增长0-10%;扣除非经常损益(0-20万元)影响(2016Q1为381万元),同比增长10-21%。按照公司业绩快报估算,四季度归母净利润约2152万元,环比大幅增长,业绩明显改善,2017年有望恢复高增速。

    政策负面效应消除,内生+外延多因素驱动业绩增长

    临床自查核查带来的负面效应正逐步消除,药审改革带来的临床批件放量和一致性评价的实施将直接增加BE项目订单;同时,数据分析等不受政策影响的非监管类业务将继续保持高增长。公司积极参与新药研发创新业务模式,对外战略合作,设立并购基金寻找优秀并购标的和获取投资收益。

    员工持股均价构成安全边际

    截至4月7日,第一期员工持股计划已通过二级市场累计买入公司股票876.83万股(占公司总股本的1.85%),占员工持股计划约3亿元总额的77.34%。员工持股计划成交均价26.46元/股,当前价格具有安全边际。

    盈利预测与评级

    2016年公司业绩受临床自查核查影响处于低点,药审改革带来的临床批件放量和一致性评价将对CRO行业直接利好,公司作为龙头将直接受益于市场扩容和行业整合,将重返高增长。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.31元、0.52元、0.68元,对应当前股价PE分别为82倍、48倍、37倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:一致性评价政策推进不及预期;项目进度不及预期。