圣农发展:拟收购圣农食品,完善产业链布局!

事件:

    公司发布公告,拟收购圣农食品100%股权,收购金额20.2亿元,拟增发股份1.25亿股,发行价16.21元/股。交易完成后,上市公司持有圣农食品100%股权,圣农实业对上市公司的持股比例提升至45.6%。

    产业链布局进一步完善,盈利能力有望提升!

    圣农食品主要从事鸡肉的深加工,2016年,圣农食品收入14.85亿元,同比增长25.63%,实现净利润1.07亿元,同比增长81.39%,加工产能16万吨(2017年将提升至22万吨)。收购圣农食品之后,公司将业务链条从上游的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域,产品系列由初级加工品扩展到深加工品,将有利于上市公司提升产品附加值,丰富产品类型,拓宽客户范围及销售渠道,盈利能力有望提升。

    禽链景气依旧向上,下半年有望迎来毛鸡价格上涨。

    2014年白羽肉鸡联盟成立以来,力推行业去产能,15、16年引种量分别为70万套、60万套,屡创新低。2017年初,波兰,西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,导致我国引种禁令再度升级,祖代鸡引种再次受到严重制约,17年引种有望继续低位维持,行业景气依旧向上,我们预期毛鸡价格有望在下半年迎来上涨,并推动公司业绩增长。

    产量继续提升,推动业绩高增长!随着浦城与政和项目达产,公司白羽肉鸡屠宰产能将达到5亿羽,叠加行业供给不足以及公司渠道开拓带来的产品价格上涨,17-18年公司利润仍能维持快速增长。

    给予“买入”评级。

    我们认为,随着波兰和西班牙的封关,白羽肉鸡引种有望趋紧,行业景气度有望延长,叠加公司产销增长,公司未来两年业绩有望继续高增长。不考虑圣农食品并表影响,预期2017-2019年,公司实现归母净利润12.74/18.39/18.61亿元,EPS 为1.15/1.66/1.68元,给予18年15倍估值,目标价26.5元,给予“买入”评级。

    风险提示:1、引种量大幅提升;2、原材料价格大幅上涨;3、养殖疫病。