东莞控股:产融双驱保增长,粤港澳湾区推进送风来

东莞控股发布2016年年报。2016年公司实现营业收入12.52亿元(+14.1%),毛利率上升至65.5%(+1.4pct),归属于母公司净利润8.29亿元(+1.5%),EPS 为0.80元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。

    车流量提升带动营收上涨。2016年受珠三角区域私家车保有量持续增长、莞深惠一体化及全省联网开展逃费车整治等因素的带动,莞深高速全线混合车流量在2015年增长10.9%的基础上,增幅扩大到18.0%,使得公司实现营业收入12.52亿元,同比增长14.1%。但受公司投资收益(持有东莞证券20%股份)大幅下滑32.2%至2.88亿元的影响,公司最终实现归母净利润8.29亿元,同比增长1.5%。

    融资租赁业务表现强劲。2016年公司金融板块业务实现收入1.94亿元,同比增长41.0%,实现净利润0.78亿元,同比增长70.7%。分业务来看,公司融资租赁业务表现强劲,2016年实现收入1.72亿元,同比增长24.6%,实现净利润0.72亿元,同比增长56.9%。公司商业保理业务开始实现盈利,2016年实现净利润666.22万元。

    粤港澳经济湾区推进,公司高速主业有望充分受益。2016年公司运营高速公路实现收入10.34亿元,同比增长10.7%,毛利率提升2.2%至66.1%。从收入结构看,高速公路业务占据了公司收入的80%以上。1)李克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,公司运营的莞深高速等车流量有望带来明显提振;2)2016年广东省新建成高速公路通车里程655公里,广东省公路路网的逐步完善将带动公司车流量增长,预计未来公司高速公路主业将充分受益。

    投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.88元和0.99元,给予“买入-A”评级,六个月目标价18.40元。

    风险提示:车流量增长缓慢,金融业务推进不及预期。