中衡设计2016年年报点评:新区服务专家,剑指雄安

维持“增持”评级,上调目标价至27.24元。公司公告2016年年报,归母净利1.21亿元,大幅增长78%。2015年末收购的重庆卓创顺利完成承诺业绩。基于公司2016年末完成对于苏州华造65%股权的收购以及近日拟收购浙江咨询65%股权,未来通过内生外延保持高增长依旧值得期待。鉴于雄安新区热度持续,公司作为新区服务专家,亲历了国内园区/新区标杆苏州工业园的开发全程,年报中亦明确将以雄安新区等战略为契机,加大华北等区域市场拓展力度,上调公司2017-2019年EPS至0.61/0.79/1.04元。上调目标价至27.24元,对应2017年PE为45倍,“增持”评级。

    外延内生持续发力,维持高增速可期。公司2015年收购的重庆卓创顺利完成2016年5100万的业绩承诺,显示公司对于收购标的质量把控能力较强。重庆卓创2017年业绩承诺为5700万元,预计亦将顺利兑现。鉴于公司2016年末完成对于苏州华造65%股权的收购(2017年业绩承诺1200万元)以及近日拟以现金收购浙江咨询65%股权(2017年业绩承诺为1000万元),我们认为,公司未来通过内生外延维持较高增速值得期待。

    新区服务专家,剑指雄安。公司年报中明确将以雄安新区等战略为契机,加大包括华北等市场区域的开拓力度。我们预计,雄安新区未来将有大量规划设计需要完成。公司作为新区服务专家,全程参与了国内园区/新区标杆——苏州工业园的开发建设,有望充分受益。

    催化剂:雄安新区规划设计推进;外延式并购持续落地。

    核心风险:EPC及PPP项目推进不及预期。