中国铁建:订单高增46%,积极布局一带一路/PPP
投资要点:
维持增持。维持预测公司2017/18年EPS 为1.20/1.37元,同比增速16%/14%,考虑公司为一带一路高铁出海龙头之一,订单高增,在手订单充沛,维持目标价16.8元,21%空间,2017年14倍PE,增持。
新签合同高增46%,再创新高。①2017Q1新签合同2616亿元/同增46%,工程2182亿元/同增47%、勘察设计58亿元/同增72%、工业制造 67亿元/同增35%、房地产127亿元/同增74%、物流贸易175亿元/同增25%。②单季增速持续向上,2016Q1-2017Q1单季订单增速为16%/39%/27%/38%/46%。③公路/其他(含轨交)持续发力,订单增速达76%和101%。④勘探设计咨询作为工程的先行指标、订单增速达72%,可缓解市场对于基建增速的疑虑。
在手订单充足,高铁出海龙头一路高歌。①公司为国内高铁出海龙头之一,持续发力海外市场,连续多年位居ENR全球最大工程承包商前三位,位于世界500强前100强行列。且公司PE估值低(央企蓝筹板块仅高于中国建筑),涨幅低,未来动力强;②截止2016年底,在手未完合同近2万亿元,约为2016年营收的3倍,海外在手订单4189亿元,对海外收入保障倍数达13倍,在手订单充足保障业绩高增长;③在手PPP订单1517亿元(+475%),国内PPP资产证券化已落地,公司将继续坚定推进PPP业务;④铁路国改迎风口,铁路被划作混改7大领域之一,未来更多国改事项可期。
风险提示:PPP 订单落地、海外业务进展低于预期,海外工程风险等