云南旅游:16年报点评-期待战略重组落地带来的新契机

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梅昕 日期:2017-04-14

16年业绩低于预期,17Q1归母净利扭亏

    2016年业绩低于预期,主要由于兴云地产低碳中心项目销售结算低于预期。公司实现营收14.60亿元,同比增长2.32%;归母净利润0.67亿元,同比下降-18.27%,主因业务占比最高的园林园艺板块营业成本较去年同期增加1.82亿元(同比+40.24%);扣非后归母净利0.50亿元,同比下降35.14%,主因政府补助较去年同期增加1038.88万元;基本EPS为0.09元。拟每10股派发现金红利0.2元。2017年Q1预计扭亏为盈,主因世博兴云地产、江南园林报告期营收和利润总额同期增加所致,预计实现归母净利润0-500万元,而16年同期则亏损1231.93万元。

    园林园艺板块增长强劲,费用率保持稳定

    园林园艺业务是公司业绩增长的主要驱动力,16年实现营收7.98亿元,占54.67%,同比增长33.77%。其他业务板块:旅游交通2.41亿元(同比-6.79%),占16.48%;会议酒店1.37亿元(同比+4%),占9.37%;旅游地产1.22亿元(同比-52.08%),占8.37%;旅行社1.10亿元(同比-3.43%),占7.54%;旅游景区1.01亿元(同比-12.78%),占6.89%。同时,公司开拓旅游文化业务,新增“昆明故事”及婚庆业务项目,目前正处于建设期尚未盈利。期间费用率为15.44%,同比增加0.11pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-0.16\+0.10\+0.18pct。

    华侨城入主区域资源整合预期较强,内生+外延共同提升成长性

    华侨城通过增资扩股+定增方式间接控制公司57%股权,目前控制权变更已获国资委正式批复。云南省拥有丰富且优质的旅游资源,以本次战略重组为契机,凭借华侨城丰富的资金、品牌、经验和资本运作能力,公司资本运作空间打开,区域内旅游资源整合有望加速。且华侨城入主将带来新的管理模式,后续公司将建立新的激励机制,加快转型和快速发展。同时,公司内生外延动力充足:内生方面,公司积极探索世博园二次转型,加速推进昆明故事、欢喜谷婚礼产业等项目,有望带来新的利润增长点;外延方面,成立股权投资基金,产业并购、扩张步伐将加快。

    产业地位低估长期配置价值高,维持“增持”评级

    由于16年业绩低于预期,下调盈利预测,17/18/19 EPS为0.11/0.16/0.21元,对应PE为111.1/76.7/56.7。参考景区类龙头黄山旅游,15年下半年更换管理层后积极推进“大黄山”区域资源整合,当前总市值为113亿元;虽然短期公司估值较高,但考虑到云南旅游资源更丰富,华侨城为实力雄厚的旅游+地产央企,计划在云南投资2000亿,而云南旅游是唯一资本运作平台,我们认为云南旅游市值和产业地位相比被低估,长期看具有配置价值,短期静待重组落地,后续内生外延均有看点,存在交易性机会,给予18年80-90倍PE,调整目标价为13.17-14.36元,维持“增持”评级。

    风险提示:园林订单不及市场预期;资源整合不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002059 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53