片仔癀:业绩明显增长,持续看好片仔癀量价提升

核心观点:

    事件:公司发布年报和一季报,业绩增速明显

    公司发布2016年年报,全年实现营业收入23.09亿元,同比增长22.45%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长14.88%。第四季度单季度公司实现收入6.83亿元,同比增长23.37%;实现归母净利润5507万元,同比下降41.11%。公司同时发布2017年一季报,一季度实现营业收入8.6亿元,同比增长83.52%,实现归母净利润2.26亿元,同比增长54.37%。

    片仔癀量价齐升推动一季度业绩大幅增长

    从母公司利润表看,母公司一季度收入3.81亿元,同比增长34%,基本体现医药工业收入。2016年6月片仔癀终端价提价8.7%,预计出厂价提价幅度接近,按此计算片仔癀销量提升25%左右。预计一季度的销量增长一方面来自去年四季度控货后补库存的影响,另一方面公司几个渠道在终端消费升级的影响下也有自然增长。

    全年看片仔癀国内销量增长明显,推广费用也快速增长

    2016年公司医药工业收入10.97亿元,其中片仔癀收入10亿元左右,同比增长25.32%,国外销售2.24亿元,同比增长0.28%,国内销售7.81亿元,同比增长37.74%。2016年母公司销售费用1.18亿元,同比增长84%,主要是来自促销、业务宣传及广告费的快速增长。

    片仔癀在四年后再次提价,持续看好其量价提升

    2016年6月29日,片仔癀国内零售价格从460上调到500元/粒,预计出厂价也提升同等幅度。片仔癀上一次的提价为2012年,期间物价的增幅也非常明显,在消费升级的背景下,我们持续看好片仔癀的量价提升。

    预计17-19年业绩分别为1.13元/股、1.40元/股、1.73元/股

    我们预计公司17/18/19年EPS为1.13/1.40/1.73元(2016年EPS为0.89元),目前股价对应PE 47/38/31倍。公司产品具备稀缺性,消费升级的背景下看好其持续的量价提升,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    核心原材料缺乏的风险;持续提价导致销量下滑的风险;