首开股份:丰收之余,审慎前行

2016年公司实现营业收入298.8亿,同比增长26.5%,实现归母净利润19.0亿,同比下降8.7%,EPS 0.58元。

    结算结构影响显现,厚积薄发期待利润率改善:归母净利润同比下降的原因在于:1、利润率的大幅下降;2、公司近年来加大了项目合作的力度。我们预计随着2016年热销项目进入结算周期,2017年开始的利润水平将逐步迎来修复。销售方面,公司2016实现签约金额631亿,同比上升93%,创下历史最好成绩。同时销售结构也持续优化,根据克而瑞数据,首开以344亿的销售金额夺得北京销冠。但是在2016年的辉煌基础上,公司对于2017年则抱以更谨慎的态度,考虑到公司2017年新开工面积大幅增长,货值充分,销售目标完成难度不大。

    审慎应对来年,关注环北京区域扩张:公司全年共新增项目14个,对应新增规划建筑面积306万平米,拿地规模创下历史新高。公司2017年的扩张思路整体是更为慎重:1、优先支持北京资源开发;2、针对环京地区,将会响应“京津冀协同发展”、“2022冬奥会”、“首都副中心建设”等重大历史发展机遇,公司后续围绕河北、天津地区的土地获取值得关注。公司2016年多元融资渠道畅通,全年累计实现融资金额545亿,财务结构获得明显改善,净负债率连续3年下降,短期债务压力也是近3年新低。

    股东增持+高额分红,内含价值彰显:公司16年6月发布了未来三年股东回报规划,对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红。公司的优质基本面叠加高分红,也吸引长线资金关注。2017年以来,公司控股股东首开集团于2月增持公司100万股,并计划在未来12个月内累计增持数量不少于400万股,且不超过1000万股,增持价格不超过13元/股。盈利预测与投资评级:预计公司17、18年EPS分别为0.66、0.85元,维持“买入”评级。