外运发展:招商局交接完成加剧重组预期,主营业务开拓新增长点

招商局入主交接已基本完成,未来资产注入预期强烈

    2015 年年底,招商局集团由报国务院批准,无偿将公司母公司中国外运长航集团有限公司整体并入体内,成为其全资子企业。

    目前经过一年多的时间,我们预期2016 年间公司已完成了人员人事方面在并购后的调整,同时也完成了实际控制权的交接,公司已进入重组后的稳定运营阶段。

    外运发展作为中外运长航旗下擅长轻资产物流服务型业务的航空物流企业,而招商局集团与物流业务相关的优势资源在重资产的物流地产行业,两者互补性非常强,未来存在巨大资产注入预期。我们认为,2017 年作为重组平稳过渡一年后的重要时间节点,公司存在很大概率与招商局相关互补业务进行对接,将上市公司体外的招商局产业注入体内。

    账面资金储备充裕,存在外部海外并购预期

    公司目前账面可使用现金近30 亿元,考虑到公司主营业务增速相对较平缓,招商局入主后的国有大集团背景,以及目前现金收益率保持在相对低位等因素,公司存在极大预期使用现有资金进行相关的产业投资。

    从标的性质来看,我们认为:

    1)作为国有企业,收购民营企业存在国有资产流失风险,且先例较少,概率较小;

    2)由于母公司刚完成与招商局的并购,国有企业之间的重组整合也将会以招商局方面牵头为主,上市公司自行出资收购概率较小;

    3)海外优质物流标的不仅可能为公司带来更新的物流理念,同时也与公司大力发展跨境进出口电商业务战略相吻合。结合中外运敦豪的成功经验,未来如果发生外部并购,海外重组将会是大概率事件。

    盈利预测与估值。预计2017 到2019 年EPS 分别为1.17、1.35、1.45 元,看好公司未来在招商局管理下提升管理、外延扩张带来的新机遇。

    风险提示。1、DHL 与公司终止合作;2、跨境电商的阳光通关业务目前是仅有公司可以做,未来不排除海关会与其他公司合作,这样公司会面临竞争;3、海关对海淘市场中的灰色转运打击力度低于预期,这样公司的跨境电商通关的阳光化业务将没有用武之地。