烟台冰轮:主营业务盈利能力明显增强,继续看好

公司近日发布2016年年报,2016年实现营收30.23亿元,同比增长5.36%;归属于上市公司股东净利润3.01亿元,同比增长-2.17%;扣非净利润2.08亿元,同比大幅增长134.14%。实现基本每股收益0.69元。其中,第四季度实现营收8.94亿元,同比增长9.75%;归属于上市公司股东净利润5630万元,同比增长-6.66%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金0.5元(含税)并以资本公积金每10股转增5股。

    主营业务盈利能力明显加强,且处于上升趋势。从公司营收结构来看,工业产品销售25.44亿元,同比增长8.86%;工程施工3.07亿元,同比下降13.88%。公司主要三大业务中,中央空调业务冰轮(香港)取得营收13.45亿元,同比大幅增长18.86%,取得净利1.15亿元,大幅增长72.34%,远高于8300万的净利承诺,下半年增速更加明显;华源泰盟(股权60%)余热利用业务取得营收4.62亿元,同比增长9.58%,取得净利3259万元,同比下降21.23%,营收取得稳健增长但由于公司处于前期投入规模扩张阶段,人员增加明显,净利有所减少,但下半年已经明显好于上半年;剩余主要为低温制冷业务,总扣非净利约0.73亿元,去年同期亏损,大幅好转,受益于冷链业务订单的大幅回暖。投资收益方面,公司投资净收益6723万元,大幅低于2015年达到2.77亿元,大幅降低了对出售万华化学股权获得收益的依赖。2016年营业外收入1.11元,主要为公司旧厂房搬迁收储补贴。总体来看,公司主营业务盈利能力增长明显,且处于上升趋势。

    中央空调业务增速明显高于行业,受益轨交快速发展。中央空调行业2016年取得较好的业绩,根据产业在线数据,2016年中央空调内销额达663.4亿元,同比增长8.33%,其中单元机、多联机、涡旋水机、离心机、螺杆机、溴化锂机组和末端分别增长4.69%、16.27%、5.85%、0.09%、-4.89%、-7.98%和3.66%,多联机增长最为明显,溴化锂机组和螺杆机有所下降。公司顿汉布什中央空调涉及除溴化锂机组之外的产品,以冷式机组为主,近年来根据市场变化,产品体系逐渐向变频多联机等产品扩展。公司营收超过50%来自国内,2016年取得18.86%的营收增长,明显强于行业整体水平。公司轨交中央空调业务占比40%左右,其中地铁占比约70%。顿汉布什核心产品为立式全封闭集成冷水机组,集成度高、紧凑、可靠性高,特别适合地铁建设。“十三五”期间我国轨交的快速发展将继续为公司中央空调业务带来增长动力。

    冷链方面深耕多年,全面受益冷链物流的快速增长。据中物联冷链委统计预测,2016年全国冷链物流市场需求达到2200亿元,同比增长超22%。2017年冷链物流行业将迎来全新的变化:产地冷库建设增多;冷藏车新国标GB1589出台为冷藏车市场发展提供新动力;冷链物流体系也将逐步走向第三方服务。在政策的扶持和消费升级的强力推动下,冷链物流将迎来快速发展期。公司涉及的制冷压缩机、蒸发式冷凝器、片冰机、冷风机、食品速冻设备和库板等产品均受益冷链物流的快速发展。公司制冷系统在行业氨制冷到部分NH3/CO2复叠制冷的转变中,公司展现了一流的研发积累和行业应变能力。冷库建设方面亦拥有建筑工程和商物粮(冷冻冷藏、肉食品加工工程)双甲级资质。公司在冷链物流行业深耕多年、配备齐全,充分受益。

    公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。公司2017年出售烟台荏原资产收益约1亿元,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.75元、0.65元以及0.71元。当前股价对应市盈率分别为23.35倍、26.81倍和24.61倍。公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。