经纬纺机:一季度快报点评-成功剥离汽车业务,揭开资产整合大幕

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙,马鲲鹏 日期:2017-04-14

1、一季报大超预期,剥离汽车业务的明智之举。一季度归母净利润2.65-2.85亿,同比增长3.86-4.22倍,环比涨1.21-1.38倍,大超预期主因剥离汽车业务之举带来的惊喜。公司为聚焦核心主业、提升公司盈利能力、避免与恒天在汽车板块的同业竞争,于去年启动汽车业务的剥离工作,今年一季度完成交割。实现1.5亿的投资收益,考虑去年同期汽车业务亏损0.22亿,甩掉亏损业务包袱效果立竿见影。虽然此投资收益不可持续,但长远来看,轻装上阵的公司得以集中资源发展金融业务,聚焦中融信托,实乃明智之选。

    2、国机恒天重组,借势国企改革。16年底公司实际控制人恒天与国机签署重组协议,中国恒天整体产权将无偿划转国机集团。大央企国机集团资产实力更加雄厚,坐拥40家子公司,同时缺乏金融上市平台。重组成功后公司或受益大股东资源调动、协同优势,优质金融资产注入、整合预期提升。

    3、中融品牌掘金信托大时代。中融信托作为信托行业“尖子生”,16年各项指标名列前茅,全年营收67.95亿(+3%),行业第一;归母净利润26.3亿( +4%),行业前五。截至16年底信托资产规模6830亿,同比微增2%,因持续深化转型,主动放缓增速所致。信托回报率0.85%,是行业0.49%的近两倍,转型取得突出成效。中融信托深耕信托多年,竞争优势在于:1)央企背景,有力攻克资金端;2)市场化激励机制,稳定业务团队;3)提前布局转型,股权投资、PE、产业基金等方式,提升信托业务主动管理能力。

    投资建议:维持公司强烈推荐评级。我们看好公司发展基于:1)轻装上阵,集中火力发展信托业务;2)国机恒天重组成功后,公司股东实力大大增强,资源获取能力再上台阶;3)信托行业向好,中融充分享受估值溢价;由于剥离汽车业务的超预期,我们上调公司17年归母净利润至7.29亿,采用分部估值法给予公司17年总市值231亿,对应目标价33元,向上空间40%,对应公司整体31倍17年备考PE估值。

    风险提示:资产重组低于预期。

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上汽集团 1.83 1.86 研报
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银轮股份 1.01 0.29 研报
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