新希望:中国的泰森,世界的新希望

本文从行业发展大背景的角度来看新希望的转型,经过三十多年的发展,我国饲料工业正处于一个长周期的大拐点,新希望转型的成功与否,不仅关乎企业自身的命运,更将成为中国饲料行业兴衰的风向标。

    饲料:行业结构改善明显,龙头更能把握波动。

    本轮饲料行业的驱动因子在于国家对养殖业产业结构的大力调控,规模化程度快速提高,养殖投入品(饲料、动物疫苗)结构改善明显,上市公司作为龙头,市占率正不断提高。新希望作为饲料绝对龙头,行情差时投资抓项目,行情好时获取价值,所以公司的ROE 水平相比竞争对手很有竞争力。

    产业链:从饲料中心到养殖中心的转变。

    伴随着消费者诉求从“有肉吃”到吃上“放心肉”,公司在4年前以破釜沉舟的勇气开启“基地+终端”转型之路。曾经的饲料大王转而开始养猪和卖肉,沉心布局全产业链;成绩斐然的新好模式、一体化的禽旺单元,战略转型初显成效,且两种模式的主体已经探索完毕,将在全国复制放量增长。

    食品:最后一公里,不破楼兰终不还。

    围绕“千喜鹤”做强生猪屠宰和生鲜猪肉品牌,围绕“美好”做大做强猪肉深加工品牌,围绕“六和美食”做强禽肉屠宰和深加工品牌。通过深耕渠道,狠抓质量管控,充分发挥全产业链的成本和食品安全优势,假以时日,我们一定能看到本土食品巨头的崛起。

    中国的泰森,世界的新希望。

    泰森食品作为动物蛋白提供商的国际巨头,其完善的两条全产业链模式将是新希望的模板。随着新希望深加工产品占比逐步上升,产品附加值将会增加,向泰森靠拢。而且,中国的人口是美国的数倍,市场空间巨大。公司深耕国内的同时,战略布局海外市场,争取在海外再造一个新希望。

    盈利预测与估值:预计16-18年公司归母净利27.26/31.37/37.55亿,给予农牧业务20-25倍、投资收益7倍PE,得出一年期目标价10.1-12.0元,较现价具有24%-47%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:进口猪肉大幅上升、高致病性不可控疫病、环保政策不达预期。