广田集团:营收持续上升,积极布局实现多元化发展

新签订单稳步增长,在手订单充足有保障。

    2016年公司新签装修装饰业务订单总金额为127亿元人民币,同比增长22.36%;2016年底未完工项目金额共计143亿元,未完工部分金额总计56亿元。公司在手订单充足,业绩增长有保障。

    营收稳步上升,毛利率小幅下降。

    全年实现营业收入101亿元,同比增长26.25%;单季度来看Q1-Q4同比增长-9.17%、21.61%、19.74%、61.29%(不考虑福建双阳并表因素增长34%),提速明显。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为10.25%,同比下降3.37个百分点,主要源于公司拓展产业链,新增土建工程业务导致毛利率下降。

    期间费用率小幅下降,经营活动现金流量净额大幅上升。

    期间费用率5.86%,较去年下降0.84个百分点;其中销售费用率和管理费用率基本保持不变;财务费用率为1.25%,同比下降0.75个百分点,主要由于公司有息债务规模下降,利息支出相应减少。实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长44.39%,由于本期会计估计变更导致本期计提的资产减值损失减少了1.43亿元,所得税增加了0.27亿元,同口径与上年比较,实现归属于上市公司股东净利润为2.86亿元,同比增长2.80%。

    2016年公司加强项目回款力度,收现比为71.57%,同比增长10.39个百分点;付现比为69.09%,同比减少3.18个百分点。同年公司经营活动产生现金流量净额为2亿元,同比增长126.35%。

    转型升级顺利进行,积极布局多元化抵御行业周期。

    2017年公司继续深耕主营业务,致力打造“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务板块。借助广田智能平台打造智能家居,“图灵猫”先后斩获了约4200万元销售协议,智能工程营收同比增长166.43%;签手腾讯成立腾讯过家家,深入拓展家装B2C。积极创新工程与金融结合,与各大金融机构合作,2016年实现工程金融收入1.05亿元。同年收购深圳泰达完善产业链,旗下福建双阳为公司带来6.4亿元土建施工收入。

    投资建议。

    随着建筑装饰行业整体形势回暖,作为住宅装修行业龙头,前景值得期待;投资并购完善产业链,战略转型持续升级,助力公司业务持续增长。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.32、0.39、0.47元/股。对应PE为30、24、20倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

    风险提示:房地产投资下行风险;多元化发展不及预期