科达股份:首期股权激励计划推出,新晋管理团队凝心聚力、共谋发展

点评:两轮收购构建汽车行业数字营销服务体系。公司原主营业务为基建及房地产开发,15 年以来快步转型,先后启动两轮收购,一举纳入8家营销行业领先企业。其中15 年9 月完成对百孚思、上海同立、广州华邑、雨林木风和派瑞威行的收购,构建起包括广告代理、品牌管理、创意策划、线上营销、线下执行等服务在内,面向汽车、电商、快消行业客户的数字营销链条。

    15 年12 月公司基于“聚焦营销服务、深入发掘行业应用的“的战略启动了二轮收购。此次收购以构建面向汽车行业的数字营销服务体系为目标,三家标的公司分布于汽车服务产业链上下游,其中爱创天杰主要提供线上公关、媒介采购等服务,在汽车领域拥有丰富客户和媒介资源;智阅网络以汽车新媒体为主营业务,主要产品为移动端汽车资讯APP“汽车头条”;数字一百为专业的在线市场调研机构,直接面向消费者采集行为、态度数据,可为包括汽车行业在内的下游客户提供需求数据支持,助其优化营销及公关策略。公司于17 年3 月17 日公告收购方案获证监会正式批复,预计后续整合将成为公司经营重点。

    迭次外延后强化内部整合,协同效应有望逐步释放。两轮收购后公司旗下已有8 家营销子公司,分布于产业上下游,线上、线下渠道贯通,技术、客户各要素兼备。为加强业务协同、避免纯粹拼盘,公司将在强化子公司自身竞争力和行业地位的同时,引导其业务重心逐渐聚焦于数字营销行业中景气度高、市场空间大的汽车服务领域;在此基础上,整合子公司在汽车营销垂直领域的各个节点积累的数据资源,构建独立的数据平台,以数据引领深度融合。通过内部业务整合、加之上市公司品牌背书,以期取得“1+1>2"的产业协同效应。

    子公司高管共组管理团队,股权激励计划凝聚发展合力。为提高子公司整合效果、避免各自为战,公司于16 年12 月大刀阔斧重组管理层,由核心子公司高管组成新的管理团队。其中,百孚思总经理唐颖担任公司总经理,派瑞威行总经理褚明理为公司董事、联席总经理,上海同立总经理李科、广州华邑总经理王华华分别担任公司副总经理。

    此次管理层重组有望充分激发高管的业务主动性,同时在经营层面实现子公司利益一致,从而自上而下奠定整合基础。

    4 月12 日公司公告了上市以来首次股权激励计划,对象包括上市公司及首轮收购的5 家子公司的管理人员和核心技术人员。从激励计划的规模看,首次激励对象共97 人、授予股份4848.71 万股(人均近50 万股),横向对比来看力度较大,将有效统一管理团队、核心人才的利益诉求,确保子公司在17 年对赌到期后依然有业绩持续成长的内在动力。公司也通过管理层重组和股权激励的接连发力,释放出凝聚团队合力、以谋长期发展的明确信号。

    投资建议:预计公司2016 年-2018 年净利润分别为4.12 亿元、5.43亿元和6.73 亿元,对应EPS 0.47 元、0.63 元、0.77 元。给予17 年35 倍PE,目标价21.91 元,“买入-A”评级。

    风险提示:业务整合不达预期风险,商誉减值风险。