沧州明珠一季报快点评:PE管材与BOPA膜高景气,业绩亮眼

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2017-04-14

公司发布2017年一季度业绩快报,实现营业收入6.99亿,同比增长42.53%,实现归母净利润1.37亿,同比增长32.44%,在一季度隔膜淡季的情况下,依然实现较高增长,略超市场预期。一季度业绩主要受PE管道销量增长和BOPA膜延续量价齐升的行情所致。公司作为PE管道的龙头企业,受益于北方煤改气,PE管材出货量大幅提升。同时BOPA膜延续去年的涨价行情,价格维持高位,2016年BOPA膜价格于四季度达到高点,今年一季度环比略有增长,同比大幅增长。因此受PE管材和BOPA膜两大业务驱动,公司一季度实现较高增长。

    公司为PE管材龙头,凭借其区域优势,有望分享雄安新区建设红利。4月1日,中共中央、国务院从国家大事、千年大计的战略高度设立雄安新区,提出七大任务,包括建设国际一流、绿色、现代、智慧城市和建设优质公共设施,这些要求需要雄安新区加强基础设施建设。而公司作为PE管材龙头企业,具备10.5万吨产能,2016年出货量为11.3万吨,产能具备较大弹性。公司产品80%用于燃气管道建设,预计将受益于雄安新区建设及北方煤改汽,出货量有将大幅度提升。2016年公司PE管道实现1.3亿利润左右,预计2017年将有30%以上增长。

    下游需求旺盛,支撑BOPA维持高价,公司将继续收益。2016年国内BOPA市场需求量较2015年同比增长15%以上,相对于往年的增速提高了一倍,且2015年日本尤尼吉可的退出和佛塑集团同步线的长期停工,在一定程度上减少了国内BOPA的供应量,因此供需矛盾加剧。而由于BOPA膜扩产周期长,预计晓星集团,运城塑业,厦门长塑三大厂商的新增产能年内无法大规模释放,因此BOPA膜高景气行情有望延续。根据行业信息,BOPA分步复合级价格为3.5万,同步为3.85万,目前价格高位企稳。2016年公司BOPA膜出货量为3.3万吨,预计今年将延续量价齐升行情。

    新能源汽车销量继续大幅好转,预计放量节奏提前,隔膜市场需求逐步提高。3月新能源汽车销售3.1万辆,同比增长35.6%,环比增长76.9%,继续强势回暖。4月初第三批推广目录出台,共634款车型车型入选,其中客车和专用车数量大超预期,分别为454款和142款,调整速度超预期。随车型上目录,预计4月份商用车销量将大幅回暖,而乘用车市场受北京上海市场及A00级纯电动车拉动,也将保持较高增速,我们判断2季度新能源汽车销量火爆,全年放量节奏提前,维持产销75万辆

    以上预期。因此公司隔膜产品市场需求将逐步提升。目前公司在建的6000万平湿法隔膜产能已部分投产,2016年出货量为1.1亿平,预计今年新增销量有望达到7000万平。价格方面虽面临较大的压力,但公司可通过良品率提升及规模化生产,有效控制成本,维持高盈利水平。

    投资建议:考虑公司PE管材出货量大幅提升以及BOPA高景气度延续,我们提高公司盈利预测,预测2017-2019年归属母公司股东净利润为6.42亿、7.51亿、8.55亿元,EPS为0.97/1.13/1.29元,同比增长32/17/14%。由于公司湿法隔膜产能逐步释放,未来增长潜力较大,且地处京津冀地区,PE管材业务将收益与雄安新区建设拉动,因此我们给以目标价31元,对应2017年32倍PE,维持买入评级

    风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司隔膜出货量不达预期,隔膜价格下滑幅度超预期,BOPA膜价格下滑超预期。

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