精锻科技:1Q17增长符合预期,2017整合将开启
事件:
公司发布1Q17业绩预告,预计当季营收增长27%-29%,归母净利增长29%-41%,达到5,500万-6,000万元。
点评:
公司1Q17延续高增长,符合预期。公司2016全年营收和归母净利增速达到28%和35%,而2015全年营收增速仅11%,归母净利增速11%,2016年显著提速。于此同时,公司1Q17营收和净利增速都在30%左右,延续了去年以来的高增长态势,符合预期。
需求大、实力强,公司齿轮业务始终处于供不应求的状态。由于自动变速器渗透率快速提升,大众、GKN、GETRAG等下游客户对公司的需求持续增长,大连项目已要求2017年的配套比例从50%提升到80%,格特拉格的配套量预计增长50%,美国竞争对手BLW自2Q16破产前夕以来,公司持续在与美国潜在客户接触洽谈。预计差速器齿轮业务在2017年可实现40%以上的增长。
VVT、轻量化、电机轴等新业务将继续突破。宁波诺依克的VVT业务进展顺利,正向开发加速,已在欧美实现订单,2016年利润预计已超承诺的0.11亿元,2017年可能会超继续超过承诺业绩(0.17亿元),公司陆续的投入将不少于2亿元,目标是继续开发出单价更高的阀块总成产品,并最终进入上汽合资供应体系。此外,公司铝合金锻件与电机轴2017年将开始建设产能,瞄准宝马、大众等高端客户,电机轴此前已获美国克莱斯勒电动车订单,特斯拉也在与公司接洽。
增资东风精工齿轮将缓解公司产能问题,完善客户覆盖面,开启行业整合。公司此前公告拟增资控股湖北省最大的汽车精锻差速器齿轮生产企业东风精工齿轮,我们预计在公司后续的改造、管理提升之后,将进一步释放原产线的产能潜力,缓解公司目前泰州本部供不应求的紧张状况,并有望于今年实现并表。
通过合作,公司一方面将获得其现有客户资源,另一方面还将以此布局中西部乘用车市场,并进一步开拓全球高端商用车市场。除客户资源互补以外,更多地我们把这看成是行业整合和公司进一步巩固行业龙头地位的开始。
投资建议:
公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于自动变速器渗透加速以及大众DSG国产化,业绩拐点已确立!同时公司产品延展性强,积极储备新项目,并在宁波布局VVT总成、OCV阀等动力总成业务并扩大投资,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。不考虑本次增资并表,预计17/18年EPS分别为0.67/0.91元,对应PE25X/19X,维持“买入”评级。
风险提示:乘用车市场走弱、天津产能释